1H 业绩有望延续，长期看好公司发展

    1H22 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.83/0.23/0.18 亿，同比增长6.88%/7.23%/42.45%,其中2Q22 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.66/0.43/0.41 亿，同比增长53.7%/207.14%/355.56%。考虑到公司是军用区宽龙头，并且未来军用5G 与宽带自组网需求有望上升，我们维持盈利预测不变，预计2022~2024 年归母净利润分别为3.48/4.26/5.13 亿。

    根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为32x，在国防信息化快速发展的背景下，我们认为军用通信行业将维持高景气度，给予公司2022年PE32x，目标价17.75 元/股（前值19.52 元/股），维持“买入”评级。

    短期区域宽带将加速渗透，长期军用5G 和自组网打开新成长曲线随着无人机/车/船、遥感装备、便携式雷达等新型装备不断投入使用，视频、图像、雷达原始信息等宽带业务越来越多。在多种宽带技术中，区域宽带凭借其高速、高兼容、低时延等优势最先成熟，是当前时点的刚需。瀚讯作为军用区宽领域龙头，正努力实现区宽产品全军种覆盖，我们认为公司具有广阔的盈利空间。未来军用5G 与自组网结合，可以实现通信近距离接入，获得较大战场优势，预计未来需求不断增加。瀚讯在军用5G 市场提前布局，努力形成5G 时代下“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，有望将军用5G 打造成军用区宽后第二个增长点。

    募投项目稳步推进，5G 小基站产品化在即

    随着5G 布局逐步落地，以5G 和千兆光网为代表的“双千兆”网络，成为目前新型基础设施的重要组成和承载底座。2020 年3 月，工信部发布《工业和信息化部关于推动 5G 加快发展的通知》， 明确提出要加快 5G 网络部署等新型基础设施建设。在5G 领域，我国过去以部署宏基站为主，小基站市场竞争格局尚不明晰，多数产品仍处于研发改进阶段。21 年5 月瀚讯募集10 亿资金用于研发基地项目，提早布局5G 小基站。截至1H22，瀚讯已获得工信部入网证与型号核准证，5G 小基站项目已完成第一代一体化站原理样机研制，预计下半年实现产品化，为营收利润增长提供推动力。

    维持“买入”评级

    考虑到公司在军用区宽领域渗透率增长空间广阔，未来军用5G 与自组网业务需求有望上升，我们维持公司2022~2024 年归母净利润预测分别为3.48/4.26/5.13亿。根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为32x，在国防信息化快速发展的背景下，我们认为军用通信行业将维持高景气度，给予公司2022 年PE32x，目标价17.75 元/股（前值19.52 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响产品交付；研发进度不及预期；下游需求不及预期。