事件描述

    公司公告2024 年实现营收177 亿元，同比增长15.4%，实现归属净利润15.2 亿元，同比实现扭亏；2025 年一季度公司实现营收40.9 亿元，同比增长11.6%，实现归属净利润2.1 亿元，同比增长157%。公司2024 年以来猪鸡养殖成本持续下行，整体盈利能力实现快速提升。

    事件评论

    2024 年公司黄羽鸡养殖成本持续下行，盈利能力实现快速提升。2024 年公司黄羽鸡出栏量5.16 亿只，同比增长13%，饲料原材料价格的大幅回落带动公司养殖成本持续下行，黄羽鸡板块实现了较好的盈利。2024 年公司黄羽鸡销售均价在12.9 元/公斤左右，同比下跌5.6%，公司全年完全养殖成本11.7 元/公斤左右，同比下降14.4%，2024 年全年黄羽鸡板块预计实现盈利约13.5 亿元，羽均盈利2.6 元左右，达到2021 年以来单羽盈利的高点。2025 年一季度公司黄羽鸡出栏量达到1.2 亿只，同比增长8.7%，单一季度黄羽鸡销售均价在11 元/公斤左右，同比下跌14.8%，完全养殖成本预计在10.9 元/公斤左右，黄羽鸡板块预计盈利2000 万左右。

    2024 年公司生猪养殖成本大幅改善，生猪养殖板块进入快速发展期。2024 年公司出栏商品猪129.8 万头，同比增长51.8%，公司生猪养殖产能利用率持续提升，生产成绩和生产效率稳步提高，养殖成本呈现持续下行趋势。2024 年公司生猪养殖板块销售均价17.3元/公斤，同比上涨14.7%，全年生猪完全养殖成本14.8 元/公斤左右，同比下降17.5%，2024 年生猪养殖板块预计实现盈利约3.85 亿元，头均盈利约297 元左右，处于上市生猪养殖企业第一梯队。2025 年一季度公司生猪出栏量达到48.4 万头，同比增长150%，单一季度生猪销售均价预计在15.3 元/公斤左右，同比上涨5%，完全养殖成本预计在13元/公斤左右，头均盈利278 元左右，一季度生猪养殖板块预计盈利1.3 亿元左右。与此同时，公司一季度减值冲回7000 万左右，单季度新增投资收益3100 万。

    2025 年公司猪鸡两大板块仍然有望实现较好盈利。一季度黄羽鸡价格先跌后涨，3 月下旬开始立华股份已经率先实现盈利，按照近期黄羽鸡价格走势，二季度公司黄羽鸡板块盈利能力有望持续改善。整体来看，黄羽鸡行业仍处于景气复苏阶段，行业补栏积极性仍然相对较低，随着下半年需求端逐步改善，预计黄羽鸡板块仍将实现较好的盈利。2025 年公司生猪出栏量有望达到200 万头左右，产能利用率的提升以及生产效率的改善进一步带动公司养殖成本的下行，今年一季度公司生猪养殖成本已经进入行业第一梯队。

    投资建议：我们看好公司养殖成本端的持续改善和长期发展，现阶段公司盈利持续兑现，随着终端消费的逐步复苏，我们预计2025 年公司盈利能力有望继续提升，预计2025 年和2026 年公司实现归母净利润7.2 亿元和20.0 亿元，重点推荐。

    风险提示

    1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、饲料原材料价格显著上升；

    3、公司扩张速度不及预期；

    4、需求短期显著下滑。