投资要点

    　　公司发布2024 年半年度业绩预告

    　　预计2024H1 实现归母净利润5.50– 6.00 亿元，扣非净利润5.15-5.65 亿元，同比扭亏为盈；其中2024Q2 归母净利润4.70-5.20 亿元，扣非净利润4.72-5.22 亿元，同比扭亏为盈。

    　　黄羽鸡：出栏增长叠加成本改善，盈利大幅改善。

    　　收入端：公司2024H1 累计销售肉鸡2.35 亿只，同比增长10.69%；实现销售收入66.82 亿元，同比增长11.44%。其中2024Q2 销售肉鸡1.22 亿只，同比增长9.80%，实现销售收入34.91 亿元，同比增长11.71%。

    　　成本端：依托技术进步和管理效率提升，公司黄羽肉鸡生产指标持续改善，上半年生产成绩处于近年来的较高水平，叠加上半年玉米、小麦、豆粕等饲料原料价格同比显著回落，公司生产成本下降明显。24 年上半年肉鸡完全成本降至6.1 元/斤，较23 年同期下降13.48%；其中24Q2 肉鸡完全成本为5.9 元/斤。成本下降是黄羽鸡盈利改善的关键。

    　　肉猪：量价齐升跌加成本改善，二季度实现扭亏。

    　　收入端：公司2024H1 累计销售肉猪43.49 万头，同比增长18.83%，同时销售均价高于23 年同期；实现销售收入8.35 亿元，同比增长44.21%。其中24Q2 销售肉猪24.18 万头，同比增长87.59%，24 年4-6 月肉猪销售均价分别为15.54、16.38、18.78 元/公斤，明显高于23 年二季度同期，24Q2 实现销售收入5.10 亿元，同比增长128.70%。

    　　成本端：公司年初受23 年底部分区域疫病影响，加上2 月出栏量较小，导致一季度成本在17.6 元/公斤左右，二季度受益于生产效率提升和饲料价格回落，肉猪完全成本降至14.8 元/公斤。下半年伴随出栏量提升，公司肉猪成本仍有进一步下降空间。

    　　猪鸡价格景气共振，业绩有望保持强势增长。

    　　黄羽鸡：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022 年以来持续减量，目前已经处于2018 年初以来的低位水平，从产能角度来看，我们看好黄羽鸡价格的上涨趋势；公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展，并预计将保持8%-10%的年出栏增长目标。

    　　肉猪：2023 年产能去化奠定2024 年周期反转基础；公司肉猪板块持续扩张，截至24 年6 月末，公司已建成肉猪产能约180 万头，能繁母猪存栏8 万头， 24 年全年肉猪出栏有望超120 万头；同时公司养猪产能布局靠近传统肉猪高价位消费市场，在售价上有一定的溢价优势。

    　　基于对猪鸡价格景气共振的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的改善，我们看好公司业绩的强势增长。

    　　盈利预测与估值：预计2024/25/26 年分别实现归母净利润17.74/14.69/16.93 亿元，EPS 分别为2.14/1.78/2.05 元，当前股价对应PE 分别为10.96/13.24/11.49倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：动物疫病风险；肉猪及黄羽鸡价格不及预期；原材料价格大幅上涨。