核心观点：

    　　受益于黄鸡、生猪价格回暖，Q3 实现盈利。公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收111.6 亿元，同比增长约10%，归母净利润-2.8 亿元，同比下滑约144%；单Q3，实现营业收入约42.0 亿元，同比下滑约4%，归母净利润3.1 亿元，同比下滑约62%。前三季度业绩下滑的原因是黄羽鸡、生猪价格均低于去年同期。

    　　Q3 黄鸡出栏同比增长12%，单羽盈利约3 元/羽。据公司9 月销售情况简报，前三季度，公司黄鸡出栏3.35 亿羽，同比增长约13.5%，营业收入96.6 亿元，同比增长约6.5%，销售均价13.7 元/公斤，估算单羽亏损约0.4 元/羽。单Q3 黄鸡出栏约1.2 亿羽，同比增长11.7%，营业收入36.7 亿元，同比下滑4.6%，销售均价约14.7 元/公斤，估算单羽盈利约3 元/羽。黄鸡价格进入三季度后明显回暖，预计23 年公司出栏约4.5 亿羽，行业产能相对低位，消费提振下景气度有望回升。

    　　生猪产能稳步扩张，养殖成本持续改善。前三季度公司生猪出栏58.5万头，同比增长70%，据投资者关系活动记录表，截止 23 年 7 月，综合养殖成本已降至 18 元/公斤以内。随着产能利用率持续提升，下半年完全成本有望下降至 17.5 元/公斤以内。公司已建设完成年出栏超过 150 万头商品猪产能，基础母猪存栏量超5 万头，预计23 年生猪出量约80 万头。

    　　盈利预测与投资建议：公司黄鸡稳步增长，生猪业务持续扩大，预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.0、12.5、19.3 亿元，EPS 分别为0.24、1.51、2.33 元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，并加速向下游冰鲜鸡屠宰加工推进，给予公司2024 年15 倍PE，对应合理价值22.65 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、食品安全风险。