事件：

    公司发布9 月销售简报，2023 年9 月销售肉鸡4206.19 万只，销售收入13.20亿元，毛鸡销售均价15.38 元/公斤，环比变动分别为2.36%、5.85%、1.18%，同比变动分别为14.40%、-3.37%、-17.58%。公司2023 年9 月销售肉猪7.67万头，销售收入1.53 亿元，肉猪销售均价16.86 元/公斤，环比变动分别为26.36%、25.41%、-3.99%，同比变动分别为30.00%、-12.07%、-30.73%。

    点评：

    黄鸡增量降本，积极布局屠宰加工：公司9 月份肉鸡销售数量和销售收入分别达到4206.19 万只和13.20 亿元，环比增长明显，分别为2.36%和5.85%。公司23 年前三季度销售肉鸡3.35 亿只，同比增长12.58%，年内8%-10%的增长目标有望超额完成。价格方面，9 月肉禽市场需求不及预期，鸡价表现明显弱于往年，公司毛鸡销售均价15.38 元/公斤，同比下降了17.58%。得益于公司降本战略持续推进，8 月底公司肉鸡完全成本为6.5-6.6 元/斤，旺季不旺的行情下依然保证了较为可观的盈利空间。产业链扩张方面，公司持续推进肉鸡屠宰和熟食加工业务的布局和发展，加快建设黄羽鸡屠宰产能，布局全国各销售区域的生鲜鸡销售渠道。截至8 月底公司在湘潭和扬州的屠宰项目已顺利投产，惠州、泰安、潍坊等屠宰加工项目将于今年建设完成并按计划逐步投产，预计至2023 年底完工的屠宰产能超1 亿只。

    生猪业务逐步成形，出栏高增有望带动成本下行：23 年前三季度出栏生猪58.48万头，同比增长69.95%，公司生猪业务逐步成形，有望实现年内80 万头的出栏目标。由于9 月生猪消费需求不及预期，猪价走低，公司9 月肉猪销售均价16.86 元/公斤，环比下降了3.99%，实现小幅盈利。产能方面，截至8 月底，公司能繁母猪5 万多头，产能储备充足。目前公司已建成150 万头商品猪产能，随着未来出栏规模逐渐扩增，有望进一步降低固定摊销和完全成本。

    首次覆盖给予“买入”评级：2023 年受产能过剩和市场需求整体偏弱影响，黄羽鸡和生猪价格均持续低迷。随着产能去化持续推进，2024 年将迎来鸡猪共振的景气行情。我们看好公司发展前景，预计2023-2025 年公司的归母净利润分别是3.09/18.34/16.96 亿元，对应EPS 为0.37/2.22/2.05 元，基于公司2024年行业平均9 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.98 元。

    风险提示：动物疫病风险，生猪及肉鸡价格大幅波动风险，需求不及预期风险。