投资要点：

    　　公司发布2023 年中期报告，单Q2 亏损收窄。2023 年上半年，公司实现营业收入69.6 亿元，同比+20.9%，实现归属于上市公司股东净利润-5.92 亿元，同比-281.4%。2023 年二季度，公司实现营业收入35.5 亿元，同比+16.4%，实现归属于母公司净利润-2.01 亿元，环比明显减亏（Q1 亏损3.91 亿元）。业绩表现符合申万宏源预期（我们在2023 年中报前瞻中预测公司23H1 实现归母净利润-5.9 亿元）。

    　　肉鸡养殖：出栏继续稳步增长，行业景气持续低迷下，Q2 养殖成本明显优化。2023 年上半年，公司销售商品肉鸡2.13 亿羽，同比+13.1%，肉鸡产业扩张战略继续稳步推进，于广西梧州市、重庆涪陵市新设一体化养鸡子公司，继续加码华南、西南市场的开发力度。受市场消费偏好变化、猪价持续低迷的影响，报告期内黄羽肉鸡行业景气底部震荡，23H1 公司黄羽肉鸡销售均价13.2 元/kg，同比-2.2%（其中23Q1 均价13.1元/kg，Q2 小幅回升）。预计生产方面，公司商品鸡养殖成绩保持了较高的水平，出栏率等指标继续进步，同时玉米、豆粕等原料价格明显有所回落，生产成本逐季降低。参考公司中期报告数据，报告期末，公司肉鸡养殖完全成本已下降至13.4 元/kg 以下（23Q1 肉鸡养殖完全成本约14.6 元/kg）。

    　　生猪养殖：出栏规模快速增长，生产指标逐步改善，成本有望继续回落。参考公司中期报告数据，报告期内，公司销售肉猪36.6 万头，同比+88.1%，出栏规模保持快速增长；生猪养殖行情持续低迷，公司肉猪销售均价约14.86 元/kg，同比+2%，仍处在明显亏损之中，预计报告期内生猪头均亏损在500 元左右。生产方面，23Q1 区域性非瘟疫情产生的影响逐步消退，Q2 生猪生产成本逐步恢复正常。公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板。参考公司中期报告数据，截至报告期末，公司能繁母猪存栏约5 万头，后备母猪存栏近3 万头。 预计全年仍有望完成年初设立的80 万头左右的年度生猪出栏目标。

    　　供给收缩预期明确，季节性旺季来临，黄鸡景气底部回暖可期。维持“买入”评级。据畜牧业协会禽业分会数据，2023 年上半年，监测企业黄羽肉鸡商品代鸡苗销售量8.54 亿羽，同比-2.2%，达到近6 年最低水平，黄羽肉鸡供给收缩的趋势仍在继续，供给端的较小压力，依然有望助推黄羽肉鸡在下半年消费旺季实现景气的底部抬升（7 月 ?
m已有小幅上行，立华股份7 月黄鸡销售均价13.47 元/kg，环比+6%，预计已恢复至盈亏平衡线以上）。但考虑到23H1 生猪与黄鸡均价的持续低于预期与公司养殖业务的明显亏损，我们下调了公司2023 年全年肉鸡与生猪销售均价预测（肉鸡销售均价假设由15 元下调至14 元，生猪销售均价假设由18 元下调至16 元），由此下调了公司2023 年的业绩预期；同时我们观察到供给端对黄鸡景气的影响力在减弱，需求端替代品的强势（白羽肉鸡、817 肉杂鸡等），让黄鸡行业或面临中周期供需再平衡的过程， 因此我们同步下调了2024-2025 年的盈利预测。预计2023-2025 年公司实现营业收入157.5/197.5/216.0亿元，同比+9.0%/+25.4%/+9.4%，实现归母净利润2.3/14.2/12.7 亿元（调整前预测值为13.3/20.8/14.9亿）。当前股价对应PE 估值水平为66X/11X/12X。考虑到23H2 到来的季节性旺季公司盈利底部抬升的预期，以及经历股价回调后当前的估值水平（参考可比公司湘佳股份2024 年PE 估值13X），维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；饲料原料价格超预期波动；养殖疫情爆发。