事件：

    　　立华股份发布2023 年半年报：公司2023 年H1 实现营收69.59 亿元，同比+20.86%；归母净利润亏损5.92 亿元，去年同期亏损1.55 亿元。其中，2023Q2 实现营收35.48 亿元，同比16.44%，归母净利润亏损2.01亿元，去年同期盈利0.22 亿元。

    　　投资要点：

    　　立华股份发布2023 年半年报：公司2023 年H1 实现营收69.59 亿元，同比+20.86%；归母净利润亏损5.92 亿元，去年同期亏损1.55亿元。其中，2023Q2 实现营收35.48 亿元，同比16.44%，归母净利润亏损2.01 亿元，去年同期盈利0.22 亿元。2023 年上半年度，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.13 亿只，生猪36.60万头，肉鹅85.06 万只，公司多措并举强主业，在黄鸡及生猪行情低迷的大背景下，努力提升各项生产经营指标。

    　　黄羽鸡业务亏损收窄。2023 上半年公司肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）销量同比增长13.09%，市占率继续扩大。6 月末，公司斤鸡完全成本下降至6.7 元以下。价格方面，报告期内公司商品鸡销售价格13.18 元/公斤，同比下降2.24%。受市场行情低迷影响，公司商品鸡养殖业务亏损，随着成本回落，二季度亏损面收窄。随着下半年传统旺季到来，节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡价格有望走出低谷。

    　　生猪业务生产恢复正常。2023 年一季度区域性非瘟疫情对生产成本产生影响，二季度逐步恢复正常。上半年，公司销售肉猪36.60 万头，同比增长88.08%；销售均价14.86 元/公斤，同比上升1.97%，报告期内，公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板；母猪生产性能以及肉猪的存活率、上市率等关键生产指标保持较高水平。截至2023H1 末，公司能繁母猪存栏约5 万头，后备母猪存栏近3 万头，为后续出栏增长奠定基础。随着产能利用率的提升，生产效率的进一步提高，公司养猪成本有望继续回落。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到2023 年上半年黄鸡价格走低，公司业绩亏损，我们调整2023-2025 公司归母净利润为3.37/16.82/16.64亿元，对应PE 分别45.35/9.09/9.19 倍，但考虑到黄羽鸡价格近期出现回暖，行业景气度不断提升，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示 禽类产品价格大幅波动风险；禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；公司业绩预期不达标的风险等。