业绩总结:2022年公司实现营业收入144.5亿元，同比增长29.8%，归母净利润为8.9 亿元，同比增长325.2%，扣非后归母净利润为8.6 亿元，同比增长282.7%。单四季度实现营收43.3 亿元，同比增长37.1%，归母净利润为2.4 亿元，同比增长15.2%。23 年一季度公司实现营收34 亿元，同比增长25.8%，归母净利润为-3.9 亿元，同比减少120.1%，扣非后归母净利润为-4.2亿元，同比减少122.3%

    点评：公司利润同比出现大幅提升主要原因系行业景气提升的同时，把握成本控制优势。黄羽鸡业务销售收入128.2 亿元，占比为88.7%，22年公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.1 亿只，销售收入同比增长28.2%，板块毛利率为13.5%；生猪业务板块，22年公司销售肉猪56.4 万头，同比增长36.8%，销售均价20.6 元/公斤，同比上升14.2%，毛利率约为22.1%，板块营收14.5亿元，同比增长42%，占比约为10%。23 年Q1归母净利润为负主要原因亦在与行业周期波动，一季度黄羽鸡价格景气回落，生猪价格低迷，公司产生亏损，未来行业景气回升，产能利用率提高，发展前景向好。

    黄羽鸡价格景气有望提升，公司龙头养殖地位进一步巩固。从供给端看，产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。截至2023 年2 月中旬，在产父母代黄羽鸡1378.4 万套，较2020 年1575 万套左右的最高水平降低12%左右，基本与2019 年同期持平，低于2020-2022 年同期水平。父母代雏鸡价格2月中为9.5 元/套，23 年第六周销量为108.5 万套，补栏积极性不高。从需求端来看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在疫情得到有效控制后，黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑，且在经历长时间产能调整以及周期底部后，高景气度具有一定的可持续性。公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，成本控制能力强。2022 年出栏黄羽鸡4.1亿羽，同比增长6%，占全国37.3 亿羽的比例进一步提升为10.9%。公司拥有选址优势，一般临近粮食产区，方便销售并获取饲料，控制原料成本，黄羽鸡价格景气提升对公司毛利产生明显改善，未来盈利能力有望进一步增强。

    生猪产能利用率有望提高，屠宰板块顺利发展。2011年公司开始布局生猪养殖行业，公司已建成生猪养殖150 万的产能，出于对周期的考虑，稳健进行出栏扩张，未来产能利用率提升，相应折旧摊销均将降低，成本进一步降低叠加售价回升，整体公司业绩有望增长。公司加快下游黄羽鸡屠宰业务的发展，报告期内通过定向增发募资12.6 亿元，用于新设养鸡子公司和冰鲜屠宰加工产能建设。目前湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营。泰安、潍坊、合肥等地屠宰加工项目正顺利推进中，预计将在23、24年逐步投产。公司产业链向下游冰鲜拓展，公司设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司，线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作，成长性强，报告期内，公司销售冰鲜鸡及冻品 5.7 万吨，同比增长 14.3%。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.13 元、4.46 元、4.36元，对应动态PE 分别为13/9/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。