事件：

    　　1）公司发布2022 年年报，实现营业收入144.47 亿元，同比增长29.79%；归母净利8.91 亿元，同比扭亏为盈；同时公司拟每10股转增8 股派现8 元（含税）。2）公司同时发布2023 年一季报，实现营业收入34.11 亿元，同比增长25.83%，归母净亏损3.91 亿元，亏损同比扩大120.15%。公司业绩略不及预期，主因2022 年12 月及2023 年一季度肉鸡价格超预期下滑。

    　　黄鸡：2022 年量价同增，23 年Q1 整体低迷2022 年公司肉鸡业务实现收入128.15 亿元， 同比增长28.21%，其中出栏量为4.07 亿只，同比增5.99%,价格约为15 元/公斤，同比增长约25%，预计公司肉鸡单羽盈利超2 元。产能深度去化，22 年5-10 月黄羽肉鸡价格大幅上涨。23 年Q1 受生猪价格低迷、需求不佳、库存高位等影响，肉鸡价格回落明显。

    　　预计二季度肉鸡价格将有所回暖。一方面父母代存栏依然处于历史低位，行业整体供给压力相对较小；另一方面下游库存消耗完毕叠加餐饮消费持续回暖，需求端将持续改善；再者当前大豆、玉米等价格回落，饲料成本有望降低，从而增厚养殖端利润。

    　　生猪：出栏量如期增长，期待成本改善

    　　2022 年公司生猪出栏56.44 万头，同比增长36.82%，如期完成出栏目标；肉猪销售均价20.56 元/公斤，同比上升14.22%。22 年公司PSY、料比等核心指标改善明显，养猪成本控制取得较明显成效，综合成本降至10 元/斤区间，养猪业务实现盈利。截止当前，公司已建成生猪养殖产能150 万头，根据规划23 年出栏量将达到80万头。随着下半年猪价的回升，生猪业务亦将贡献丰厚利润。

    　　看好公司，维持“买入”评级

    　　黄鸡产能去化明显，随着消费改善及生猪价格回升，预计下半年黄鸡价格将明显改善。由于Q1 价格低于预期，故而我们下调公司2023 年盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.28 元、2.98 元和2.97 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期风险，价格上涨不及预期风险