核心观点：

    　　22 年行情回暖实现扭亏为盈，23Q1 鸡猪价格低迷拖累业绩。公司发布22 年年报及23 年一季报，2022 年实现营收144 亿元，同比增长约30%，实现归母净利润8.9 亿元，同比增长325%，业绩大幅增长源于下半年黄鸡、生猪价格反弹以及生猪养殖成本下行，据我们测算，黄鸡和生猪板块分别实现盈利约10.4 亿和0.9 亿元。23Q1 实现营收34.1 亿元，同比增长26%，归母净利润-3.91 亿元，同比下滑120%，业绩下滑主要由于Q1 黄鸡和生猪行情低迷，据我们测算，黄鸡和生猪板块分别亏损约2.4 亿和1.5 亿元。

    　　23Q1 黄鸡出栏同比增长18%，22 年和23Q1 单羽盈利分别约2.6 元/羽、-2.3 元/羽。22 年公司销售肉鸡4.07 亿羽，同比增长6%，销售均价约15 元/公斤，估算单羽盈利约2.6 元/羽。据月度销售简报，23Q1黄鸡销量约1.01 亿羽，同比增长约18%，销售均价约13.1 元/公斤，估算单羽亏损约2.3 元/羽。预计23 年黄鸡出栏量约4.5 亿羽，行业产能相对低位，消费提振下有望迎来景气度回升。

    　　积极推进冰鲜加工品牌业务，开辟新盈利增长点。公司加快下游黄鸡屠宰业务发展、积极开拓线上线下鲜品销售渠道，22 年公司销售冰鲜鸡及冻品5.73 万吨，同比增长14.3%。据公告，计划至2025 年，公司将形成占总出栏量50%左右、累计超过2 亿羽的鲜禽加工能力，持续加快向屠宰和食品端延伸，提升生鲜品附加值，谋求新盈利增长点。

    　　投资建议：公司黄鸡稳步增长，生猪业务持续扩大，预计2023-2024年EPS 为2.84、2.82 元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，并加速向下游冰鲜鸡屠宰加工推进，维持合理价值47.72 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险等。