事件 公司发布2022 年年度报告、2023 年一季度报告。

    22 年公司业绩高增长，23Q1 业绩承压 2022 年公司营收144.47亿元，同比+29.79%；归母净利润8.91 亿元，同比+325.18%；扣非后归母净利润为8.65 亿元，同比+282.71%。业绩高增主要受益于黄羽鸡价格向好。公司综合毛利率14.4%，同比+6.51pct；期间费用率为6.47%，同比-0.33pct。22Q4、23Q1 公司营业收入43.25 亿元、34.11 亿元，同比+37.06%、+25.83%；归母净利润2.41 亿元、-3.91 亿元，同比+15.2%、-120.15%；扣非后归母净利润2.34 亿元、-4.17 亿元，同比+40.91%、-122.25%；销售毛利率为14.09%、-4.8%，同比+2.14pct、-13.32pct。期间费用率为4.98%、7.22%，同比-2.01pct、-0.97pct。分红预案：每10 股派发现金股利8 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    黄鸡销量增长稳健，市占率逐年提升 2022 年公司销售商品肉鸡4.07 亿只，同比+5.99%，市占率达10.91%，公司市占率逐年提升。公司实现商品鸡销售收入128.15 亿元，同比+28.21%；毛利率为13.51%，同比+3.45pct；销售均价为15 元/公斤，同比上升16%。公司黄羽鸡业务合作农户数为6652 户，同比+0.71%。受益于黄羽鸡市场供求关系持续改善，销售价格上涨利好黄鸡业务利润好转。23Q1 公司商品鸡销售1.01 亿只、销售收入28.71 亿元，毛鸡销售均价13.1 元/公斤，同比分别为+15.1%、+14%、-5.1%。公司坚持既定稳健发展战略，继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度。另外，公司持续推进黄鸡屠宰业务，湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营；泰安、潍坊、合肥等项目顺利推进中，预计在23、24 年完成投产。22 年公司销售冰鲜鸡及冻品5.73 万吨，同比+14.26%。

    生猪出栏快增长，生猪产能达150 万头 2022 年公司持续推进养猪板块中长期发展规划，生猪养殖业务合作农户数为280 户，同比+31.46%。22 年公司销售肉猪56.44 万头，同比+36.82%；销售均价20.56元/kg，同比+14.22%；实现销售收入14.47 亿元，同比+41.96%；毛利率为22.14%，同比+35.37pct。23Q1 末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为58.09 亿元、8.04 亿元、4.96 亿元，环比22 年末为+1.24%、+6.21%、-5.7%。公司围绕江苏、安徽核心养猪区域，发展养猪产业。截至22 年末公司已建成生猪产能约150 万头，计划到25 年实现产能300万头。公司自繁父母代种猪存栏充足，为后续出栏增长奠定基础。

    投资建议 公司国内第二大黄羽鸡养殖企业，公司持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张。考虑黄羽鸡供需结构较优，后续价格走势可期。我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为3.15 元、4.61 元 、3.11 元，对应PE 为13倍、9 倍、13 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。