受益黄鸡价格上行，Q3 业绩环比回升。据2022 年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入101.22 亿元，较上年同期增加26.91%，实现归属于母公司所有者的净利润6.50 亿元，较上年同期增加207.49%，业绩增长明显主要系公司销量有所增加且黄鸡价格较上年同期回暖明显。分季度来看，公司Q3 归母净利润进一步升至8.05 亿元，环比+3559.09%，同比+348.46%。

    　　黄鸡父母代产能处于低位，看好公司全年量利表现。截止2022 年9 月25日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）267 万套，同比增加2.63%；父母代存栏（在产+后备）2277 万套，同比下降1.05%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降了9.68%，黄羽肉鸡市场在经历一年多价格低迷行情后，目前父母代种鸡存栏正处于三年内新低水平，鸡价高景气有望延续。具体从公司销售情况来看，公司Q3 肉鸡销量为1.10 亿只，较Q2 增加9.60%，较去年同期增加11.03%；9 月肉鸡销售均价18.66 元/公斤，较6 月末增加32.06%，较去年同期增加40.51%。截至9 月末，公司存货规模和生产性生物资产规模分别较年初增加24.37%/16.90%，后续出栏有望维持稳增，在国内黄鸡产能同比有所去化且猪价已上行至28 元/公斤附近的情况下，我们看好高景气下公司全年量利表现。

    　　屠宰项目稳步推进，看好未来冰鲜发展。产能方面，公司近年加码黄羽鸡冷鲜屠宰，三家在建屠宰厂预计将在下半年至明年初陆续竣工，合肥、潍坊和泰安屠宰厂已经开工，公司计划至2025 年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。截至2022 年9 月末，公司在建工程和固定资产总额分别较年初增长14.36%/16.72%，核心项目建设正在稳步推进。渠道方面，公司不仅通过地方超市、生鲜店等渠道积极开拓直达消费端的热鲜销售渠道，而且还与盒马鲜生等商超、新零售及电商等平台合作，开拓线上线下的生鲜销售渠道。

    　　考虑到国内黄鸡消费的冰鲜占比较低，未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下行业成长空间充足，我们看好公司冰鲜业务未来发展。

    　　风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

    　　投资建议：公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，短期看好鸡价上涨带动盈利回升，长期看好屠宰产能落地后的冰鲜业务成长空间，维持“买入”

    　　评级。考虑到三季度鸡价上行较快，我们上调公司22-24 年归母净利润预测至11.67/12.81/11.92 亿元（原为4.32/12.28/11.41 亿元），对应EPS为2.89/3.17/2.95 元，对应当前股价PE 为13.4/12.2/13.1X。