投资要点：

    　　公司发布2022 年三季报，业绩符合预期。10 月24 日晚，公司发布2022 年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入101.2 亿元，同比+26.9%，实现归母净利润6.5 亿元，同比+207.5%。

    　　实现扣非后归母净利润6.3 亿元，同比+198.5%。单三季度，公司实现营业收入43.6 亿元，同比+61.9%，实现归母净利润8.05 亿元，同比+348.2%，实现扣非后归母净利润7.9 亿元，同比+322.4%。

    　　业绩符合申万宏源预期（我们在三季报前瞻中预计公司单三季度实现归母净利润8.27 亿元）。

    　　Q3 黄鸡价格逐月上涨，公司业绩大幅兑现。在经历了2020-1H22 的持续两年半以上的亏损与产能去化后，黄羽肉鸡行业在3Q22 迎来了景气向上的拐点，鸡价同、环比均实现大幅上涨。据新牧网，2022 年第三季度黄羽鸡肉快、中、慢速鸡销售均价分别为8.50、8.74、9.76 元/斤，同比+51%、+36%、+33%，环比+32%、+29%、+27%。立华股份前三季度销售商品肉鸡约2.96 亿羽，同比+8.1%，实现销售收入90.7 亿元，同比+32.5%。其中单三季度公司销售商品肉鸡约1.1 亿羽，7/8/9月销售价格逐月抬升，销售均价依次为16.5/17.8/18.7 元/kg。在饲料原料价格持续高位的背景下，Q3 肉鸡养殖完全成本小幅上行，预计单位成本在14.2 元/kg 左右，对应单三季度黄羽肉鸡版块实现净利润约7.7 亿元。生猪养殖稳步恢复，Q3 猪价大幅上涨，贡献利润增量。2022 年前三季度，公司销售商品肉猪34.3万头，其中3Q22 销售肉猪14.9 万头，销售均价约22.9元/kg。预计公司商品肉猪成本降低至20 元/kg 左右，测算得单三季度生猪养殖业务实现净利润约5000 万元。

    　　行业产能恢复相对温和、补栏投苗节奏仍较为克制，黄鸡2023 年景气依旧乐观。尽管2022 年第三季度行业盈利快速上涨至历史高位（9月行业优秀企业羽均盈利水平达到9元以上），但在此前持续两年以上的长期深度亏损后，行业复产信心与现金流都受到制约，行业整体产能恢复速度依然较为温和。参考中国畜牧业协会数据，截至9 月末，全国在产祖代种鸡存栏水平为146.9 万套，同比+0.7%，在产父母代种鸡存栏水平为1357.8 万套，同比+0.3%，父母代种鸡存栏水平依然处于历史较为底部的位置。从商品代雏鸡供应环节看，2022 年前三季度，监测父母代企业商品代鸡苗销售量12.8 亿羽，同比-7%，为近五年最低水平。仅看2022 年三季度水平（27-38 周），商品代鸡苗销量水平4.2 亿羽，同比+2.3%，处于近五年中次低位。同时商品代肉雏鸡价格由上半年2 元/羽的水平涨至2.9 元/羽左右。反映出盈利复苏后，补栏意愿有所回升。但较2019 年相似的肉鸡盈利（8 元/羽以上）期间，4 元乃至5 元以上的雏鸡价格，当下行业补栏情绪依然较为克制。基于此，我们认为，尽管当下“金九银十”期间近10 元/羽的单位盈利难以维系，但在行业深度亏损、去化两年半以上后，我们对此轮周期的持续性与2023 年黄鸡盈利中枢仍相对乐观。

    产能维持扩张，鸡价反转进入业绩兑现期，上调盈利预测，维持“买入”评级。由于黄鸡价格当前上行幅度超过我们此前预期，我们上调公司盈利预测，预计立华股份2022-2024 年实现营业收入138.12/162.94/183.13 亿，同比+24.1%/+18.0%/+12.4%，实现归母净利润16.45/21.72/18.19亿（调整前业绩为7.35/16.41/18.11 亿元），当前股价对应PE 水平为11X/8X/10X。

    　　风险提示：黄鸡、肉猪价格大幅下滑，饲料原材料价格持续上涨，养殖疫情爆发。