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    公司披露2022 年三季度报告，前三季度实现营收101.22 亿元，同比增长26.91%，归母净利润为6.50 亿元，同比增长207.49%；2022Q3 实现营收43.64 亿元，同比增长61.49%，环比增长43.22%，归母净利润为8.05 亿元，同比增长348.17%，环比增长3559.09%。

    简评

    1、2022H1 公司业绩显著改善，Q2 单季度利润由负转正。

    公司前三季度实现营收101.22 亿元，同比增长26.91%，归母净利润为6.50 亿元，同比增长207.49%；2022Q3 公司实现营收43.64亿元，同比增长61.49%，环比增长43.22%，归母净利润为8.05亿元，同比增长348.17%，环比增长3559.09%，主要系三季度黄鸡价格与生猪价格高位运行。

    从利润率角度看，公司2022Q3 销售毛利率为24.23%（同比+21.91pcts ，环比+18.25pcts）， 销售净利率为18.45%（ 同比+30.49pcts，环比+17.71pcts）。

    从费用端看，公司2022Q3 销售费用为5641.02 万元（同比+36.65%，环比+23.46%），管理费用为1.86 亿元（同比+50.83%，环比+59.91%），销售及管理费用增加主要系人工费等增加；财务费用为2930.65 万元（同比+53.21%，环比+22.61%），主要系融资费用摊销和贷款利息支出增加所致；研发费用为2204.92 万元（同比+225.81%，环比+27.03%）。

    2、黄鸡价格高位运行，公司利润丰厚。

    2022Q3 公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）1.10 亿只（同比+11.03%，环比+9.60%），实现销售收入38.42 亿元（同比+65.11%，环比+39.20%），公司毛鸡销售均价为17.66 元/公斤（同比+48.15%，环比+34.16%）。2022Q3 受饲料原材料价格高位影响，公司黄鸡养殖完全成本预计为14.2 元/公斤，环比稍有上涨。预计该板块单季度贡献利润或超7 亿元。

    展望2022Q4：①供给偏紧，需求回暖格局短期难以改变，叠加猪价上涨带动黄鸡替代性需求增加，预计黄鸡价格仍将高位运行。②饲料原材料价格高位震荡，公司黄鸡养殖成本预计相对稳定。③养殖产能持续扩张，2022Q4 公司黄鸡出栏量有望达1.10亿羽。综合来看，公司黄鸡业务仍有望获得丰厚利润。

    3、受益猪价持续景气，生猪板块扭亏为盈。

    2022Q3 公司销售肉猪14.94 万头（环比+44.35%），实现销售收入 4.06 亿元（环比+107.14%），公司肉猪销售均价为22.93 元/公斤（环比+46.05%）。三季度以来公司生猪养殖生产成绩提升明显，PSY 达到24 左右，完全成本降至20 元/公斤以下，叠加猪价持续上涨，公司生猪养殖实现扭亏为盈。展望后市，短期猪价预计高位震荡，叠加公司产能利用率进一步提升，成本边际改善，我们预计2022Q4公司该板块有望持续盈利。

    4、盈利预测与评级：黄鸡价格高位运行下公司该板块业务预计盈利丰厚，受益于猪价景气，公司生猪养殖业务扭亏为盈。综合考虑，我们预计2022-2024 年公司营收分别为147.99/157.71/166.42 亿元，归母净利润为15.66/18.39/21.36 亿元，EPS 分别为3.40/4.00/4.64 元，对应PE 为11.4x/9.7x/8.3x，维持“增持”评级。

    风险提示：鸡价持续低迷的风险，出栏不及预期的风险，禽流感等疫情的风险，原材料价格上涨的风险，政策变动的风险等。