上半年亏损收窄，二季度实现盈利

    2022年H1，受猪鸡周期、养殖成本高企等因素影响公司整体仍然亏损，营收和利润同比提升。报告期内，公司实现营业收入57.58亿元，同比增长9.03%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.55亿元，同比上升44.64%。二季度业绩随周期改善明显，生猪养殖成本回落且销售价格上升，5月下旬黄鸡周期向上，公司单季转亏为盈、归母净利实现0.22亿元。

    养鸡业务扩张延伸

    1）行业周期向上，公司盈利同步改善。2021年黄羽鸡在产和后备父母代分别去化6%和13.9%.商品代出栏减少驱动鸡价上扬.公司上半年鸡价13.48元/公斤，同比上行3.69%，未来供给偏紧趋势有望延续，叠加饲料等养殖成本压力边际缓解，公司盈利能力有望持续向好。2）产能扩张，出栏量望逐年攀升，长期成长性突出。上半年公司销售肉鸡（含毛鸡、居案品及熟制品）1.88亿只，同比增长4.12%，年底有望完成出栏目标。同时，1.05亿羽肉鸡一体化养殖投建项目推进，有望支撑10%的出栏增速计划，市占率进一步提升。3）居宰加工业务持续加码，湘潭、惠州、扬州居宰厂将在今年下半年至明年初陆续竣工，2025年计划形成黄羽鸡出栏量50%的居宰产能，并依托花山鸡、雪山鸡、苏禽黄等品种提升产品附加值，积极开拓线上线下生鲜销售渠道，产业链延伸布局提速。

    生猪业务稳步推进

    生猪出栏增长稳健，着力降本增效，板块业绩提升。量上，公司有序推进生猪业务，已建成产能超100万头，上半年出栏19.47万头，同比增31.29%。下半年出栏有望继续增长，后续公司将依据对行情走势的判断，稳步释放产能。养猪业务长期发展动力足，2025年将建成年出栏超300万头的产能。成本上，2022年二季度以来，养猪板块核心生产指标提升明显，成本有较大回落。未来随着低效母猪淘汰、产能利用率提升和饲料原料价格下行，成本仍望逐步优化。

    投资建议

    立华股份是国内第二大黄羽鸡养殖龙头企业，黄羽鸡迎来周期景气，鸡价上行将带动公司盈利提升。同时布局肉鸡居宰和食品加工、生猪养殖业务，有望带来新亮点。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.17亿元、18.63亿元、15.45亿元、EPS分别为3.26元、4.61元、3.83元，对应22、23、24年PE分别为14.29、10.10、12.18倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    饲料价格波动、动物疫病、产品价格不及预期等风险。