作为黄羽鸡行业的龙头之一，公司充分受益黄羽鸡周期景气高位，下半年业绩有望高增。考虑到黄鸡价格波动，我们上调2022-2023 年盈利预测，下调2024年盈利预测，预测2022-2024 年EPS 为2.89/3.17/1.73 元(原预测2022-2024年EPS 为0.84/1.99/1.86 元)。结合同行估值水平（湘佳股份2023 年Wind 一致预期估值约为17 倍），给予公司2023 年17 倍PE，目标价54 元，维持“增持”评级。

    事项：公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收57.58 亿元（同比+9.03%），归母净利润-1.55 亿元（同比+44.64%），毛利率7.18%（同比-1.13pcts）。其中Q2 实现营收30.47 亿元（同比+19.71%），归母净利润0.22亿元（同比+103.95%），毛利率5.98%（同比+7.52 pcts）。我们对此点评如下：

    Q2 主业亏损，盈利边际好转。Q2 公司销售黄鸡1 亿只，同比+7.35%，环比+17.01%；均价13.20 元/公斤，同比+10.97%，环比-4.43%（H1 销售1.88 亿只，同比+4.12%，均价13.48 元/公斤，同比+3.69%）。上半年黄鸡价格边际回落，叠加原料成本高位，我们估算Q2 黄鸡板块亏损，环比Q1 盈利下滑。

    Q2 公司出栏生猪10.35 万头，同比+39%，环比+13.49%，均价约16 元/公斤，较Q1 有所回升（H1 销售19.47 万头，同比+31.29%，均价14.57 元/公斤，同比-40.53%）。受下游养殖景气低迷影响，我们估算Q2 生猪板块整体仍亏损，此外Q2 仍有一定资产减值转销/转回。

    黄鸡景气高位，H2 业绩高增可期。截至8 月，黄鸡产能较去年高点已去化约9%，供需矛盾已反映至价格端（Q2 中速鸡均价7.34 元/斤，7 月已涨至8.12元/斤），当前饲料成本仍处高位，养殖户补栏谨慎，预计下半年黄鸡价格仍有望高位运行。而生猪方面，随着供需形势逆转，产能去化兑现，猪价持续高位上涨。公司黄鸡/生猪业务规模稳增，有望充分受益畜禽景气高位。

    定增助力产能建设，股权激励彰显长期增长信心。公司持续加快布局屠宰及冰鲜领域，惠州、扬州、湘潭工厂产能利用率持续提升。年初公司12.7 亿定增项目目前资金已到位，产能建设正逐步推进中，2022 年新增屠宰产能有望达4000-5000 万只，同时公司已成立专业团队发展预制菜业务，产业链有望不断延伸。此外，近期公司公布了股权激励计划，拟授予503 人共1033 万股，彰显公司对未来业务发展信心。

    风险因素：鸡价上涨不达预期、产能建设进展不及预期、原材料成本价格波动、食品安全、禽流感疫情、养殖产业政策变动等。

    盈利预测、估值与评级：作为黄羽鸡行业的龙头之一，公司充分受益黄羽鸡周期景气高位，下半年业绩有望高增。考虑到黄鸡价格波动，我们上调2022-2023年盈利预测，下调2024 年盈利预测，预测2022-2024 年EPS 为2.89/3.17/1.73元(原预测2022-2024 年EPS 为0.84/1.99/1.86 元)。结合同行估值水平（湘佳股份2023 年Wind 一致预期估值约为17 倍PE），给予公司2023 年17 倍PE，目标价54 元，维持“增持”评级。