本报告导读：

    　　我们认为，公司作为养殖龙头，产能稳定增长，并逆周期布局产业链多环节，实现上游养殖和下游屠宰联动发展，随着黄鸡价格好转，公司后续业绩有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。我们维持预计公司22-23 年EPS 为2.29 元、2.98 元，预计2024 年EPS 为1.89 元，维持公司57.25 元目标价。

    　　业绩符合预期。公司发布2021 年年报，2021 年公司实现收入111.32亿元，同比增长29.12%。扣非归母净利润-4.73 亿，同比下降338.76%；归母净利润-3.96 亿元，同比下降255.70%。

    　　养殖端：逆周期扩大黄鸡产能，鸡价稳步向上。公司21 年销售商品肉鸡3.70 亿只，同比上升14.57%。黄鸡行业处于低谷，养殖饲料原料成本大幅上涨，毛鸡价格走低致使活禽板块盈利空间下降。而公司积极应对，21 年肉鸡销量创5 年新高。公司未来将从产业链各环节提升效能，公司鸡饲料技术，鸡舍设计等环节皆达到行业先进水平。

    　　公司近年投资扩大产能，投资11 亿元用于子公司，预计扩大产能达1.4 亿羽，21 年新增养殖项目完成后养殖产能预计可突破5 亿羽。

    　　屠宰端：重点布局屠宰端，上下游联动发展。公司21 年销售冰鲜鸡及冻品2.16 万吨，同比增长0.74%。受疫情和行业政策影响，公司在下游屠宰项目上呈加速推进状态，公司把屠宰端作为投资的重点方向，21 年12 月公司新增4 个屠宰项目，预计可增加年屠宰产能8100万只。当前公司不断推进活鸡销售向冰鲜鸡产品、预制菜品销售的经营模式转型，随着公司向下游稳步推进，为公司长期增长打开空间，打造公司第二增长曲线。

    　　风险提示：黄羽鸡价格低于预期，饲料原料价格超预期上涨。