事件

    　　公司披露2021 年业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润亏损3.5-4.0 亿元，去年同期盈利2.54 亿元。

    　　简评

    　　1、黄羽鸡养殖业务营收增长，生猪养殖业务亏损。

    　　2021 年公司销售商品肉鸡3.70 亿只（同比+14.68%），实现销售收入95.73 亿元（同比+30.80%），销售均价12.88 元/公斤（同比+11.78%），饲料原料价格高企推高养殖成本，挤压养鸡板块的盈利空间。生猪养殖板块受猪价下跌，饲料原料价格高涨等因素影响，预计出现亏损。此外，公司2021 年预计计提存货跌价准备约1.20 亿元。2021Q4 公司共出栏商品肉鸡约9703.92 万羽（同比+5.07%，环比-1.84%），实现销售收入约27.24 亿元（同比+21.07%，环比+17.06%），单四季度公司归母净利润预计超2 亿元，环比明显改善。

    　　2、拟投入18.06 亿元发力黄鸡养殖及冰鲜销售。

    　　黄羽鸡养殖方面，公司规划活鸡出栏量保持10%左右的年增长速度，拟投入约8.54 亿元用于年出栏1.05 亿羽养鸡项目建设，同时拟投入4.22 亿元进行饲料厂、孵化厂及种鸡场等项目建设以控制成本，公司黄羽鸡销量市占率将进一步上升。肉鸡屠宰方面，公司预计未来5 年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力，拟投入约5.30 亿元用于8100 万羽肉鸡屠宰项目建设，以加快活鸡销售向冰鲜鸡销售转型。此外，公司规划2025 年实现300 万头商品猪养殖产能建设，截至2021 年10 月，公司能繁母猪存栏3-4万头，预计未来生猪养殖有望快速发展。

    　　3、黄羽鸡供给下降基本面未变，产业链盈利水平有望恢复。

    　　短期来看，当前供给端父母代存栏下降或致后续商品代毛鸡供应下降，需求端春节将至支撑黄羽鸡消费增长；猪价反弹也会刺激黄羽鸡肉替代性消费增加，预计春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，今年二季度需求转淡叠加生猪价格或二次探底，黄羽鸡价或回落，后续有望逐步回升。展望后市，祖代种鸡存栏处高位背景下，后续黄羽鸡价格走势主要取决于父母代场补栏（淘汰）意愿，且生猪等替代产品价格变动也将一定程度上左右黄羽鸡价格走势，但综合来看，预计今年黄羽鸡产业链整体盈利水平有望持续恢复，养殖端全年单羽净利润有望在2-3 元水平。

    　　4、盈利预测与评级：考虑到今年黄羽鸡养殖板块盈利水平有望持续改善，叠加公司冰鲜业务不断发力，全年有望恢复较好业绩。预计公司2021-2023 年实现营业收入109.56/129.97/158.14 亿元，归母净利润-3.84/9.67/16.45亿元，EPS 分别为-0.95/2.40/4.07 元，对应PE 分别为-35.3x/14.0x/8.2x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：饲料原材料价格大幅波动的风险，禽流感等动物疫病爆发的风险，公司规模扩张不达预期的风险，疫情爆发造成终端需求低迷的风险等。