当前时点黄羽鸡行业产能出清已经接近尾声，2022 年黄羽鸡价格有望迎来向上拐点。

    我们认为，成本优势是黄羽鸡企业实现产能扩张的基础，立华股份通过持续加强研发创新从而提升全流程养殖效率，公司一直保持了养殖成本的领先优势。长期来看，生鲜上市已经成为黄羽鸡行业重要的发展趋势，立华股份通过不断完善全产业链一体化模式为公司生鲜产品的规模化上市提供了有利条件，看好公司长期发展，重点推荐。

    行业产能出清接近尾声，黄羽鸡价格拐点将至我们认为，在经历了两年的持续亏损后，黄羽鸡行业出清已经接近尾声，2022 年黄羽鸡价格有望迎来向上拐点。截至11 月21 日，在产父母代存栏量为1344 万套，相比年内高点减少10.3%左右，相比2019 年同期减少12%左右；商品代鸡苗周销量为2825万只，相比年内高点减少27%左右，相比2019 年同期减少30.2%。当前时点，商品代鸡苗销量已经降至2018 年以来的低点，在产父母代存栏量也降低至2018 年以来的低点，因此我们判断未来40 周（9 个月左右）商品鸡毛鸡出栏量大概率会明显减少。综合来看，随着黄羽鸡行业产能去化接近尾声，2022 年黄羽鸡行业景气度或明显提升。

    公司低成本稳步扩张，市场份额有望持续提升我们认为，成本优势是黄羽鸡养殖企业实现产能扩张的基础，立华股份通过持续提升全流程养殖效率从而保持了养殖成本的领先优势。黄羽鸡行业双寡头垄断竞争格局显著，立华股份市场份额持续提升。2015~2020 年，公司黄羽鸡出栏量预计从1.93 亿只增加到3.23 亿只左右，合计增长67%，市场份额从5.2%提高到7.3%左右。在产能扩张过程中，公司通过精细化的饲料配方管理以及全流程养殖效率提升实现原材料成本上涨的对冲，从而保持了较强的成本领先优势。我们认为，黄羽鸡行业正在经历产业升级和转型，传统生产水平将越来越难适应土地紧缺、人力成本高昂和快速消费的发展现状，这对于大型养殖企而言是重大发展机遇期，真正具有成本优势的企业有望实现快速发展。

    从活禽走向生鲜，公司全产业一体化加速推进生鲜上市已经成为黄羽鸡行业重要的发展趋势，立华股份通过不断完善全产业链一体化模式从而实现加速发展。随着各地的活禽禁售政策正在加快推进，黄羽鸡相关企业面临转型升级的挑战，适于屠宰的黄鸡品种的培育成为很多企业的研发重点。立华股份自主研发的花山鸡配套系可以更好地实现屠宰上市，该品种的推出为立华股份生鲜产品的规模化上市提供了有利条件，随着公司线上线下渠道的日益完善，立华股份黄羽鸡产品的品牌影响力有望持续提升，公司的盈利能力的波动性或将得到明显改善。立华股份通过扩大自有屠宰加工产能以及提升冰鲜鸡品牌知名度，加快产业链向食品端延伸的速度。

    综合来看，公司在产业链延伸和品牌打造等领域正在加大投入，力求抢占头部市场份额。

    风险提示

    1. 黄羽鸡价格上涨不达预期；

    2. 禽流感疫情可能对终端消费产生冲击。