本报告导读：

    　　我们认为，行业经历低迷价格后，行业去产能加速，黄鸡有望底部复苏。公司有望通过提升产能、扩大市场区域以及推进产品结构升级方式，推动公司业绩增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。由于鸡价低于预期，我们下调公司21-23年EPS至0.02（-1.65）元、2.29（-0.03）元、2.98（-0.04）元，给予2022 年行业平均16.57 倍PE，下调公司目标价至37.95（-5.83）元。

    　　业绩略低于预期。2021 年三季度公司收入26.95 亿元，同比增长6.72%；由于鸡价低迷，三季度归母净利润-3.24 亿，同比下滑181.05%。

    　　我们认为，行业经历低迷价格后，行业去产能加速，黄鸡有望底部复苏。供给端，受价格低迷影响，行业从2021 年二季度开启去产能，根据协会数据，截止2021 年9 月底行业在产父母代存栏相较2021 年最高存栏下滑约10.8%，预计未来行业产能供给或将继续下滑。需求端，餐饮业有望迎来复苏，需求逐步回升，鸡价有望底部复苏。公司成本控制优异，有望赢得周期红利。

    　　乘势而上扩大黄羽鸡产能，推进产品结构转型升级。公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放，公司黄羽鸡出栏量近年有望每年保持10%增长。此外，公司不断推进产品结构转型升级，加快屠宰产能布局，已顺利启动多个屠宰加工项目的规划建设，计划未来5 年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。并且公司通过子公司将活鸡进行屠宰加工成冰鲜鸡，进行线上、线下全渠道销售，提升公司黄羽鸡生鲜产品附加值及品牌溢价。

    　　风险提示：黄羽鸡价格低于预期，饲料原料价格超预期上涨