事件:

    　　立华股份发布三季报：2021 年前三季度营业收入79.76 亿元，+36.13%，归母净利润为-6.05 亿元，同比-596.35%；其中第三季度营业收入26.95亿元，同比+6.72%，归母净利润为-3.24 亿元，同比-181.05%。

    　　投资要点：

    　　饲料成本上行、减值计提影响Q3 业绩。2021 年前三季度营业总收入79.76 亿元（同比+36.13%），归母净利润为-6.05 亿元（同比-596.35%）；其中第三季度营业总收入26.95 亿元（同比+6.72%），归母净利润为-3.24 亿元（同比-181.05%）。三季度归母净利大幅下滑主要受减值损失计提+成本上行影响，Q3 计提减值3.3 亿，同时受玉米、小麦等饲料原料成本上升的影响，公司养殖完全成本同比上升；受生猪价格低迷的影响，生猪业绩受损。

    　　在产父母代种鸡存栏处于低位，黄鸡基本面短期有望转好。禽养殖持续20 多个月的长期低迷，持续处于去产能、降存栏阶段，21Q3在产父母代种鸡存栏相比20Q3、21Q2 分别下降-9.55%、-4.92%，黄羽鸡短期基本面有望改善，公司出栏量稳定增长，2021Q3 销售黄羽肉鸡 9886 万只，同比去年增长9.1%，全年增量预计保持在10%以上，Q4 业绩或将转亏为盈。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023 年营收分别为101.4/106/123.59 亿元，考虑到价格下行和成本高企，我们将归母净利润分别下调为-3.29/8.38/16.3 亿元。当前禽养殖行业景气度低迷，公司具有规模扩张属性和成本下行潜力，活禽转冰鲜发展势头强劲，长期成长性不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示 疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险。