事件 公司发布2021 年三季度报告。

    　　鸡猪价格低位，Q3 公司业绩承压 2021 前三季度公司营业收入为79.76 亿元，同比+36.13%；归母净利润-6.05 亿元，同比-596.35%；扣非后归母净利润为-6.4 亿元，同比-1148.12%。公司综合毛利率6.29%，同比-1.44pct；期间费用占比为6.73%，同比+0.39pct。21Q3 公司实现营收26.95 亿元，同比+6.72%；归母净利润-3.24 亿元，同比-181.05%；扣非后归母净利润-3.41 亿元，同比-186.82%。公司综合毛利率2.32%，同比-13.81pct，期间费用率为7.07%，同比+1.3pct。受玉米、豆粕等原材料采购成本上升，以及商品鸡和商品猪价格大幅下行影响，公司鸡猪业务出现亏损。

    　　黄羽鸡销量稳增长，Q3 鸡价逐月好转 21Q1-3 公司商品肉鸡销售收入68.49 亿元，同比+35.12%；销量2.73 亿只，同比+18.18%；销售均价12.72 元/kg，同比+14.8%。21Q3 公司商品肉鸡销量为9886.31 万只，同比+9.12%；销售均价约为11.92 元/kg，同比-3.4%，环比基本持平。Q3黄羽鸡价格呈现逐月好转态势，8 月价格出现显著上涨行情。但受饲料原料价格高位影响，公司黄鸡养殖成本处于历史高位，我们估算Q3 期间7-8 月为亏损状态，9 月黄鸡贡献利润约5000-6000 万元，整体单季度是亏损状态。公司在饲料采购、配方等方面积极应对，多方面进行成本控制。根据新牧网数据10 约19 日黄羽鸡快大鸡、中速鸡价格为6.27 元/斤、7.18 元/斤，环比+1.95%、+1.56%，处于逐步上行趋势中。考虑到四季度需求旺季来临，我们看好鸡价提振对业绩的利好。

    　　公司拟向实控人募资16 亿元，发行价22.71 元/股 公司公告拟向公司控股股东、实际控制人之一程立力先生发行股份，发行价格为22.71元/股，发行数量为不超过70453544 股（含本数），募集资金不超过16亿元（含本数），主要用于屠宰类项目（扬州、潍坊、泰安、湘潭）、养鸡类项目（徐州、湘潭、安顺等）、总部基地项目及补充流动资金。公司积极扩大肉鸡养殖与屠宰规模，提前布局冰鲜禽肉产品生产，紧跟未来发展趋势。目前公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价，销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸，努力熨平鸡周期波动，打造业绩新增长极。

    　　投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。考虑到21H1 公司计提资产减值损失约4 亿元，我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别-0.48/2.46 元，对应PE 为-63/12 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　1、动物疫情的风险；

    　　2、原材料价格波动的风险；

    　　3、政策变化的风险；

    　　4、质量的风险；

    　　5、鸡价波动的风险等。