业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入52.8亿元，同比增长58.4%，归母净利润为-2.8 亿元，同比减少0.64%，扣非后归母净利润为-3 亿元，同比增长10.2%。

    　　报告期内各板块保持稳定发展，利润波动主要系养殖行业周期影响。公司在综合考虑原材料采购成本上升、禽类及生猪市场景气度低等因素后，依会计准则对存栏消耗性生物资产全面测算，合理计提减值准备4 亿元，加回后整体仍为盈利状态，在行业低迷时公司表现出了较强的成本管控和出栏增长能力。公司养鸡产业区域扩张战略顺利推进，加大对西南、华南、华中地区的开发力度，持续释放产能，报告期内销售肉鸡1.7 亿羽，同比增长24.6%，商品鸡销售收入45.2 亿元，同比增长53.7%。生猪养殖方面，公司推进中长期发展规划，调整建设进度，常州新北孟河、武进遥观楼房养猪项目完工投产，报告期内销售生猪14.8万头，同比上升357.5%，实现销售收入4.1亿元，同比上升240.9%，受生猪价格下行的影响，养猪板块毛利率较去年同期下降约11 个百分点。

    　　公司潜心钻研精进养殖业务，同时顺应市场行情，结合实际情况进行长远布局，追求稳健发展。需求端来看，随着新冠疫情得到有效控制，家庭消费的刚性以及餐饮业的恢复使得黄鸡需求迅速恢复。从供给端看，2020 年初为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，商品代成鸡无法运输，一季度供应量减少，但二季度有所回升。养殖成本居高不下，公司从多角度把控成本：1）紧盯大宗商品价格变化，通过积极参与政府储备粮拍卖的方式，降低价格；2）针对不同品种、不同生长阶段的商品鸡，构建差异化饲料配方一体化管理体系；3）借助高校、科研院所的力量，利用自身种源优势，通过培育更高效的品种，降低成本。生猪业务公司仍将持续发展，提升存栏母猪性能，淘汰部分低效母猪，从而缓解下行周期带来的不利影响。

    　　公司将发行20亿元可转债，扩张产能的同时开拓冰鲜业务。发行公司可转债所募集的20 亿元资金将会有4.6 亿投入到屠宰类项目建设中，8.8 亿将投入到养鸡类项目建设中，主要包含有徐州、湘潭、安顺等年出栏3500 万羽的一体化养鸡项目以及饲料厂、孵化场等。除禽类养殖外，现有生猪养殖项目完成后也将带来30 万头的产能扩张，长期来看生猪养殖拥有宿迁等计划最终产能分别为100 万头的养殖场规划，皆表明未来公司计划持续扩产。在政府计划逐步关闭活禽市场的背景下，积极开拓冰鲜业务，打开未来发展局面。相较于活禽业务而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市开启门店模式；线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下，公司业绩有望增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.10 元、2.82 元、3.68元，对应PE 分别为25/10/8 倍。同行业2021 年平均PE 为16 倍，考虑公司产品质量及成本控制能力强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：黄羽鸡价格情况不及预期、冰鲜业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等。