事件 公司发布2021 年半年度报告。

    　　成本与价格双重压力，Q2 业绩承压 2021H1 公司营业收入为52.81 亿元，同比+58.41%，其中鸡、猪、鹅业务分别贡献收入45.92 亿元、5.21 亿元、0.48 亿元，同比+47.96%、+151.90%、+60.56%；归母净利润-2.80 亿元，同比-0.64%；扣非后归母净利润为-2.98 亿元，同比+10.20%。公司综合毛利率8.31%，同比+6.94pct；期间费用占比为6.56%，同比-0.21pct。21Q2 公司实现营收25.45 亿元，同比+39.62%；归母净利润-5.68 亿元，同比-596.37%；扣非后归母净利润-5.89 亿元，同比-439.96%。

    　　公司综合毛利率-1.54%，同比-10.30pct，期间费用率为6.56%，同比+0.03pct。2021Q2，受玉米、豆粕等原材料采购成本上升，商品鸡和商品猪价格下行幅度较大，公司对消耗性生物资产充分计提减值准备，多重因素下公司利润出现一定波动。

    　　黄羽鸡销量快速增长，Q2 鸡价下行显著 21H1 公司商品肉鸡销售收入45.22 亿元，同比+53.70%；销量1.74 亿只，同比+24.61%；销售价格13.00 元/kg，同比+22.89%，商品肉鸡业务毛利率9.40%，同比+8.29pct。21Q2 公司商品肉鸡销量为9330.37 万只，同比+22.05%；销售均价约为11.93 元/kg，同比+8.16%，环比-16.63%。Q2 黄羽鸡价格持续下行，公司黄鸡5 月均价跌至12.21 元/kg，6 月持续下跌至10.54 元/kg；叠加原材料价格高位，养殖成本上行，双重压力导致黄鸡业务或于五六月出现亏损。公司在饲料采购、配方等方面积极应对，多方面进行成本控制。此外，公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放；静待鸡价好转，业绩回归。

    　　屠宰加工业务未来可期，打造业绩新增长极 21H1 公司冰鲜鸡及冻品销售量1.11 万吨，同比+ 17.63%。公司启动多个屠宰加工项目的规划建设，预期未来5 年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价，销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸，努力熨平鸡周期波动，打造业绩新增长极。

    　　生猪出栏量增长显著，猪价下行业绩承压 21H1 公司商品肉猪销售收入4.07 亿元，同比+240.94%；销售量14.83 万头，同比+357.53%；销售均价为24.50 元/公斤，同比-25.48%。受生猪价格持续下行影响，公司养猪业务毛利率同比-11.25%。公司积极淘汰落后产能母猪，提升生产效率，缓解周期性影响。

    　　投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。考虑到21H1 公司计提资产减值损失约4 亿元，我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别0.91/3.2 元，对应PE 为30/9 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　1、动物疫情的风险；

    　　2、原材料价格波动的风险；

    　　3、政策变化的风险；

    　　4、质量的风险；

    　　5、鸡价波动的风险等。