受益禽链价格景气，业绩超预期。公司发布业绩预告，2019 年实现归母净利润19.4~20 亿元，同比增长49.27%~53.88%。2019 年四季度归母净利润6.69~7.29 亿元，同比增长207%~226%。业绩增长源于：

    　　（1）非洲猪瘟疫情下的禽肉替代效应明显，黄羽鸡价格上涨；（2）公司产能释放，商品肉鸡出栏量增长。

    估算2019 年黄羽鸡单羽盈利约7 元/羽，预计2020 年出栏量约3 亿羽。根据公告，2019 年四季度，公司黄羽鸡出栏量7866.6 万羽，销售均价约15.5 元/公斤，销售收入24.41 亿元，分别同比增长18.2%、17.1%、44.1%，估算四季度单羽盈利约9 元/只。2019 年全年，估算出栏量约2.89 亿羽，同比增长10.6%，全年销售均价约14.5 元/公斤，单羽盈利约7 元/羽。随着募投项目投产，公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35 亿羽（根据招股说明书），公司将继续通过异地复制扩大黄羽鸡业务生产规模，预计2020 年黄羽鸡出栏量约3 亿羽。

    战略扩大生猪业务规模，出栏量有望实现恢复性增长。公司战略扩大生猪养殖业务，募投项目年出栏100 万头肉猪养殖基地项目及年存栏1 万头种猪建设项目继续推进。受非瘟疫情影响，2018 年出栏量下滑1.2%，2019H1 出栏12.89 万头，同比下滑35%，预计2019 年出栏量约20 万头。随着募投项目投产，生物安全防控技术提高，生猪出栏量有望实现恢复性增长，预计2020 年出栏量约40 万头。

    维持“增持”评级。公司黄鸡产能、生猪出栏稳步增长，2020 年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气，预计2019-2021 年EPS 分别为4.88、5.80、4.91 元/股，合理价值63.8 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。