事件：公司发布2019 年第三季度报告。三季度公司实现营业收入26.14亿元，同比增长34.26%；实现扣非后的归母净利润8.16 亿元，同比增长96.50%；前三季度公司实现营业收入62.05 亿元，同比增长17.78%；实现扣非后的归母净利润12.18 亿元，同比增长33.28%。

    黄羽鸡板块量价齐升。根据测算，三季度公司黄羽鸡销售均价约为8.5元/斤，黄羽鸡销售只均净利润超过11 元/羽。三季度受非洲猪瘟疫情下的禽肉替代效应逐步显现影响，公司商品肉鸡销售价格同比上涨7.02%，黄羽鸡销售量同比增长17%，黄羽鸡板块量价齐升，带动公司利润恢复增长。四季度随着猪价的继续上涨，鸡肉对猪肉的替代效应有望延续，黄羽鸡价格有望继续维持高位。公司黄羽鸡产能将继续释放，未来两年公司黄羽鸡出栏量有望维持7%左右增速，2019、2020、2021 年黄羽鸡销售量有望达到2.85 亿羽、3.05 亿羽、3.26 亿羽，黄羽鸡均价有望达到7.3 元/斤、7 元/斤、6.5 元/斤。

    生产性生物资产快速上升，明年生猪出栏量有望恢复增长。由于非洲猪瘟疫情严峻，为了防范经营风险，公司于年初调低了投苗数量，导致公司前三季度生猪出栏量有所下，生猪养殖成本上升。预计下半年公司生猪出栏量与上半年相比将有所下降，我们将2019 年公司生猪销售量下调至20 万头。但是，三季度末公司生产性生物资产与二季度末相比增长1.17 亿元，环比增长60%，同比增长56%，公司生产性生物资产连续两个季度上升。根据产能传导周期推算，明年上半年公司生猪出栏量有望恢复增长。另外，公司始终将生猪养殖作为未来的发展重点，猪场建设稳步推进，固定资产稳定增长。三季度末公司固定资产与二季度末相比增长15%，同比增长40%，猪场的建成将为公司未来生猪出栏量提升提供保障。今年生猪出栏量下降导致公司养殖费用摊销较高，未来随着生猪出栏量的恢复上涨，生猪养殖成本有望下降。

    2019、2020 年公司有望实现归母净利润18.70 亿元、19.61 亿元对应PE15.12 倍、14.42 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险