本报告导读：

    禽肉受益于猪鸡替代行业红利，禽养殖景气度持续，同时公司稳步扩张产能与版图，鸡猪共振，后续公司业绩有望维持高增长。

    投资要点：

    维持增持。我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代，鸡价有望维持高位，但由于公司生猪存栏下滑，我们下调公司19-21 年EPS 至3.54 元（-0.51）、4.93 元（-0.5）、4.08 元（-0.55），给予19 年行业平均22 倍PE，下调目标价至78 元（-17.17）。

    公司披露半年报，业绩符合预期。非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应和季节性消费回升双重作用下，黄羽鸡价格显著提升，上半年公司营业收入36 亿，同比增长8.12%，归母净利4.31 亿元，同比减少20%；但受益于二季度黄鸡价格高景气，二季度利润环比一季度大幅改善，环比增长303%。

    禽产业景气度高位持续，黄羽鸡量价齐升推升未来业绩。供给端产量稳定，公司为黄鸡行业龙头，销量约占我国黄鸡总销量6.5%，上半年公司销售肉鸡1.33 亿只，成本相对稳定。我们预计，受非洲猪瘟疫情影响，生猪产能大幅下滑，禽肉作为第二大消费肉类直接享受需求扩容，价格有望维持高位，同时我们预计公司19-20 年出栏量预计2.85 亿只和3.05 亿只，公司有望享受量价齐升。生猪养殖方面，公司执行非常严格的生物安全防控措施，加大淘汰弱苗、降低生产密度，叠加外购种猪运输受限等因素影响，公司种猪存栏减少，预计公司下半年生猪出栏将减少。

    养殖为主全面深耕产业链，全国版图扩张企业行远自迩。公司通过稳步扩大黄羽鸡、生猪产能，享受板块周期与成长共振，同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场，公司养殖快速发展将迎新阶段。

    风险提示：黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。