事件描述

    公司发布2023 年三季报，前三季度营业收入为273.0 亿元，同比增长17.2%归母净利润98.3亿元，同比增长21.4%。其中，第三季度营收为88.3 亿元，同比增长11.2%；归母净利润33.9亿元，同比增长20.5%。

    事件评论

    三季度国内收入波动，海外增长亮眼。2023 年前三季度公司收入273 亿元，按照板块拆分，国内市场前三季度实现营业收入171.4 亿元，同比增长19.1%，其中第三季度同比增长4.7%，主要是由于8 月份受到行业整顿升级的影响，公立医院设备招标推迟。海外市场前三季度实现营业收入101.6 亿元，同比增长14.2%，其中第三季度同比增长23.0%，三季度海外提速明显，发展中国家增速进一步提升至30%以上。

    前三季度三大业务板块增长稳健。2023 年前三季度公司的生命信息与支持产线同比增长20.8%，其中微创外科同比增长超过30%，主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，截至2023 年9 月底国内医疗新基建待执行商机保持在205 亿元。体外诊断产线前三季度同比增长18.5%，其中第三季度增长超过20%；BC-7500 系列前三季度已实现收入超过7.6 亿元，预计全年带来的收入贡献有望超过10 亿元。医学影像产线前三季度同比增长9.1%，其中海外超声同比增长超过15%。

    深耕创新研发，高端产品不断突破，产品力进一步提升。2023 年公司前三季度研发投入28.11 亿元，同比增长23.3%，占营业收入的占比10.3%。2023 年前三季度公司在生命信息与支持领域推出4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3 系(I3、S3)动物专用输注泵等新产品，预计将在四季度推出超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超等重磅产品。在体外诊断领域，公司以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，加速海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。并且公司推出了MT8000 全实验室智能化流水线。在医学影像领域，公司在北美市场推出高端台式彩超ResonaR9 铂金版、在中国推出高端体检台式彩超Hepatus9。基于公司在三大业务领域持续提升的产品组合核心竞争优势和性价比优势，叠加全院级整体解决方案能力和“三瑞”智慧生态系统，公司已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为115.30 亿元（+20.02%）、138.99 亿元（+20.55%）、167.33 亿元（+20.39%），当前股价对应2023-2025 年PE 分别为30、25、21 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、集采风险；

    2、汇率波动风险。