业绩回顾

    　　2022&1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司2022 年实现收入303.66 亿元（+20.17% yoy），归母净利润96.07 亿元（+20.07% yoy），符合市场预期；1Q23 实现收入83.64 亿元（+20.47%yoy），归母净利润25.71 亿元（+22.14% yoy），符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　各业务板块兑现稳健增长，具体产品发展亮点颇多。根据公告，2022 年分业务板块看，生命信息与支持类产品线/体外诊断产品线/医学影像产品线分别实现收入134.01 亿元/102.56 亿元/64.64 亿元，同比分别增长20.15%/21.39%/19.14%。另一方面，2022 年分海内外板块看，国内/海外收入同比分别增长22.33%/16.86%，占比分别为61.48%/38.52%，各条线整体稳健发展。此外，2023 年2 月以来，国内医院常规诊疗活动逐渐恢复，我们预计体外诊断和影像业务在2Q23 开始或有望进一步发展。

    　　全年利润水平基本稳定，坚持研发创新投入。2022 年，公司三大产品线分别实现毛利率66.33%/60.35%/66.40%，在收入端稳健增长的前提下，利润水平亦基本保持稳定。2022 年公司继续保证高研发投入，研发总投入31.91 亿元（研发费用29.23 亿元），同比增长17.06%。我们认为，公司通过坚持高水平研发投入，有望全面加强产品创新、全球营销拓展和海外本地化平台能力建设等多方面综合能力，尤其在高端领域有望不断实现突破。

    　　集采活动下实现份额提升，国产化率提升有望加速。根据公告，2021 年8月，安徽省开启公立医疗机构化学发光试剂集采活动，迈瑞医疗参与的项目全线中标。根据公告，2022 年内公司在安徽省化学发光业务实现了超85%的同比增长，试剂收入增量超1 亿元，并成功突破空白三级医院35 家。据公司统计，该业务的市场占有率跃升至20%+，位居安徽市场第一，其他各地区集采也有不同程度获益。我们认为，公司凭借扎实的产品实力和营销布局策略，在过去两年的IVD 相应集采活动中实现当地份额的提升和收入获益，同时我们也看好公司在未来其他IVD 领域集采活动中有望进一步脱颖而出，催化国产化率提升加速。 详细点评全文请参考第三页盈利预测与估值

    　　考虑到公司或将持续较高研发投入，我们略下调2023 年盈利预测1.9%至115.65 亿元，引入2024 年盈利预测138.97 亿元。当前股价对应2023/24年32.7 倍/27.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和430 元目标价，对应45.1倍2023 年市盈率和37.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有37.9%上行空间。

    　　风险

    　　集采降价幅度超预期，海内外销售不达预期，供应链波动及外汇波动风险。