事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入233亿元（+20.1%），归母净利润81 亿元（+21.6%），扣非归母净利润80 亿元（+22.3%），经营活动现金流净额67.4 亿元（+10.6%）。

    　　22Q3 业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2/Q3 单季度收入59.4/84.1/79.4 亿元（+20.1%/+20.2%/20.1%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8/28.2 亿元（+22.7%/+21%/+21.4%），22Q3 延续稳健增长态势，符合预期。从盈利能力看，前三季度毛利率64.3%（-1.3pp），预计因产品结构变化所致，四费率25.2%（-1.8pp），其中销售、管理、财务费用率分别下降0.4pp、0.4pp、1.6pp，而研发费用率增长0.6pp，最终归母净利率34.8%（+0.4pp），盈利能力维持高水平。

    　　IVD 和影像业务引领增长，多因素拉动国内市场快速增长。从产线看，前三季度IVD 业务快速增长，主要受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，其中化学发光引领增长；前三季度影像业务亦实现快速增长，主要因全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破。分区域看，前三季度国内市场快速增长，包括专项债资金到位对医疗新基建的推动、疫情环比二季度改善等多因素驱动，预计后续随着贴息贷款对设备采购资金的补充，公司国内业务高增长有望持续；前三季度海外市场面临复杂困难的国际形势预计整体增速不及国内，但公司凭借过硬产品质量、强大性价比、完善的海外营销体系，实现了高端客户的突破，在北美和发展中国家亦实现快速增长。

    　　持续高研发投入，产品升级不断。前三季度公司研发费用20.8 亿元（+28.1%），占收入比重9%（+0.6pp），公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。2022 年第三季度，在体外诊断领域，公司推出了可溶性白细胞分化抗原14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU 8600 全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品；在医学影像领域，公司推出了POC 超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”、 新双立柱固定DR DigiEye 330/350 系列等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出了TMS30 和TMS60 Pro 遥测产品、易监护2.0 生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。

    　　盈利预测与投资建议：考虑股份支付费用的影响，预计2022~2024 年归母净利润分别为97.9、120.3、148.9 亿元，对应EPS 为8.07、9.92、12.28 元，对应PE 为40、33、26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期。