事件：公司发布2022 年三季度业绩报告，前三季度实现收入232.96亿，同比增长20.13%，归母净利润81.02 亿，同比增长21.60%，扣非净利润80.04 亿，同比增长22.30%，经营性现金流67.42 亿，同比增长10.57%。第三季度单季实现营业收入79.4 亿，同比增长20.07%，归母净利润28.15 亿，同比增长21.40%，扣非净利润27.57 亿，同比增长23.35%。

    　　整体平稳增长，扣非业绩略超预期：三季度公司收入利润继续保持20%+平稳增长，收入端国内三季度疫情影响稍缓，诊断试剂销售尤其化学发光产品预计恢复高增长，生命信息及影像产线预计增速也好于上半年；海外受通胀及地缘政治影响，预计增速有所放缓，但长期看海外市场空间大，依然是公司未来增长的主战场。利润端三季度股权激励费用摊销增加，但同时因人民币贬值取得较多汇兑收益，利润增速更快，盈利能力保持较高水平。

    　　国内医疗新基建是公司近期业绩增长的持续动力：自2020 年疫情以来，国内医疗新基建投入提速，迈瑞在核心产品序列中保持较高的赢单率。今年9 月国常会提出1.7 万亿科研及医疗设备贴息贷款，其中预计投向医疗设备领域不少于2000 亿元，将极大提升国内医院医疗设备投资能力，弥补这两年投入不足，同时加快高端医疗设备领域的国产替代，对迈瑞而言是重要发展机遇，对今年四季度至明年业绩稳健增长有较大帮助。

    　　综合毛利率保持稳定，期间费用率稳步下降：2022 年前三季度2022年前三季度公司毛利率64.30%，下降1.3 个百分点。期间费用率25.18%，下降1.79 个百分点：其中销售费用率14.30%，下降0.37 个百分点；管理费用率4.00%，下降0.35 个百分点；研发费用率8.96%，提升0.56 个百分点，研发投入持续加大；财务费用率-2.07%，下降1.62个百分点，主要是汇兑收益；经营性现金流67.42 亿元，同比增长10.57%。

    　　投资建议：迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为99.69/122.35/147.88 亿元，同比增长24.59%/22.73%/20.86%，EPS 为8.22/10.09/12.20 元，当前股价对应PE 为39/32/26 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：国内体外诊断试剂集采大幅降价的风险、国内医疗投资增速放缓致设备订单不达预期的风险、海外销售受地缘政治影响的风险、新产品研发进度不达预期的风险。