核心观点

    事件：近日，公司发布2022 年三季报。Q1-Q3 营收232.96 亿元（+20.13%），归母净利润81.02亿元（+21.60%），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30%）。

    单三季度，营业收入79.40 亿元（+20.07%），归母净利润28.15 亿元（+21.40%），扣非归母净利润27.57 亿元（+23.35%）。

    医疗新基建加速国内市场放量，化学发光、微创外科引领增长。政府的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建推进国内市的增长，三季度疫情对常规业务的影响改善，国内市场实现了快速增长。海外北美和发展中国家市场完成了快速增长。分业务来看，1）体外诊断业务：受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务实现了高速增长，其中化学发光引领增长。2）医学影像业务：全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破，使得医学影像业务报告期内完成了快速增长。3）生命信息与支持业务：增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。化学发光业绩增速快，新兴战略业务中微创外科和兽用产品市场需求空间较大有望提供新动能。

    公司在各国医疗基建中充分受益，持续研发将推动成长为全球器械龙头。国内医疗新基建待释放的市场空间巨大。各国政府加大医疗基建投入，同样利好公司海外业务的拓展公司在高端不断实现突破，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测的全球市场占有率均占据前五地位。新产品不断上市，分业务来看,1)在体外诊断领域:公司推出了可溶性白细胞分化抗原14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、 EU 8600 全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品。

    2)在医学影像领域:公司推出了POC 超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案 Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明 ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪 “飞蓟 Hepatus 6/5”、 新双立柱固定 DR DigiEye 330/350 系列等新产品。3)在生命信息与支持领域:公司推出了TMS30 和TMS60 Pro 遥测产品、易监护 2.0 生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。长期来看，新产品不断上市将驱动公司在国内龙头基础上再进一步，成为全球头部医疗器械公司。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为305.76/366.91/451.30 亿元， 分别同比增长21.00/20.00/23.00% ； 归母净利润分别为96.29/114.11/136.96 亿元，分别同比20.34/18.50/20.02%；EPS 分别为7.92/9.39/11.27 元，对应PE 分别为40.72/34.36/28.63 倍，给予“增持”的投资评级。

    风险提示：疫情影响程度超预期，中美贸易摩擦风险，集采降价风险，汇率风险，新品研发不及预期，供应链风险。