事件：公司发布2022 年三季报，业绩符合预期。2022 年前三季度公司实现营收232.96 亿元，同比增长20.13%；归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%；扣非归母净利润80.04 亿元，同比增长22.30%，经营活动产生的现金流量净额67.42 亿元，同比增长10.57%，业绩高速增长主要得益于医疗新基建促进国内市场增长，海外客户持续突破及三季度疫情因素渐消促进常规业务恢复显著。

    　　Q3 单季度，公司实现营收79.40 亿元，同比增长20.07%，归母净利润28.15 亿元，同比增长21.40%；扣非归母净利润27.57 亿元，同比增长23.35%。

    　　净利率略有上升，期间费用率持续下降。2022 年前三季度，公司实现销售毛利率64.30%/-1.30pct；净利率34.80%/+0.43pct；前三季度期间费用率为25.18%/-1.79pct ， 其中销售费用率14.30%/-0.37pct ， 管理费用率4.00%/-0.35pct ， 研发费用率8.96%/+0.56pct，财务费用率-2.07%/-1.62pct。2022Q3，公司实现毛利率64.63%/-1.04pct；净利率35.46%/+0.38pct；期间费用率24.79%/-1.63pct，其中销售费用率14.84%/+0.18pct，管理费用率3.93%/+0.10pct ， 研发费用率9.28%/+0.69pct ， 财务费用率-3.26%/-2.61pct。

    　　医疗新基建持续贡献增量，三大产线快速增长。

    　　1）从区域维度来看：根据公司公告及投资者关系记录，2022 年前三季度，受益于国家医疗专项债的逐步到位，医疗新基建持续贡献增量，叠加三季度国内疫情缓解促进常规业务恢复，公司国内三条产线前三季度收入增速约20%，其中生命信息与支持产线单Q3 增速30%+。海外业务方面，得益于海外高端客户群持续突破，前三季度海外业务收入增速接近20%，其中北美及发展中国家前三季度收入增速分别为30%+、20%+，国际体外诊断产线增速40%+，国际医学影像产线增速近20%，若剔除监护仪、呼吸机、输注泵三类疫情相关产品收入，前三季度海外收入增速35%+，其中国际生命信息与支持产线增长超过50%。

    　　2）从产线维度来看：根据公司公告及投资者关系记录，体外诊断产线方面，前三季度收入增速25%+，其中化学发光增速40%+，国内体外诊断产线的三级医院收入占比提升至30%；医学影像产线方面，前三季度收入增速接近20%，其中超声增长近25%，三级医院占国　　内超声收入比重达到40%，高端超声占比提升至50%；生命信息与支持产线方面，前三季度收入增速15%+，其中单Q3 增长超过 20%，剔除三类新冠相关产品，生命信息与支持产线增长超过25%。此外，2022 年前三季公司种子业务微创外科实现翻倍增长，其中硬镜系统增长超过150%，并逐步在海外发展中国家开始放量。

    　　研发投入持续扩大，高端产品陆续取得突破。2022 年前三季度公司研发费用20.87 亿元，同比增长28.11%。生命信息与支持产线方面，公司推出TMS30 和TMS60 Pro 遥测产品、易监护2.0 生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品；体外诊断产线方面，推出可溶性白细胞分化抗原14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600 全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品；医学影像产线方面，推出基层彩超解决方案Consona N7/6、新双立柱固定DRDigiEye 330/350 系列等新品。截至2022 年9 月30 日，公司共计申请专利8349 件，其中发明专利5958 件；共计授权专利3919 件，其中发明专利授权1842 件。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为21.3%、20.7%、20.4%，净利润增速分别为21.6%、21.0%、20.5%，成长性突出，维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为360.28 元，相当于2022 年45 倍动态市盈率。

    　　风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不及预期；政策变化风险。