1-3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：收入232.96 亿元，同比增长20.1%；归母净利润81.02 亿元，同比增长21.6%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度业绩稳健，国内业务稳健增长。单三季度公司实现营业收入79.40亿元（YoY+20.1%），实现归母净利润28.15 亿元（YoY+21.4%）。我们认为，伴随上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建对国内市场增长产生积极贡献，同时3Q 疫情对常规业务影响环比有所改善，国内收入实现快速增长；海外市场方面，根据公告，3Q22 公司在高端客户突破上持续实现突破性进展，北美及发展中国家取得较快进展。

    　　聚焦三大业务领域，板块收入均有亮眼表现。根据公告，1）生命信息与支持：受益于国内医疗新基建和海外高端突破持续推进，公司该业务板块维持良好增长态势，收入增速逐季度环比提升，3Q22 微创外科收入实现翻倍增长；2）体外诊断：伴随海外常规试剂业务完全复苏和重磅仪器亮眼装机表现，化学发光引领公司体外诊断业务实现高速增长；3）医学影像：全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来海内外高端客户群突破。

    　　持续高研发投入，高端产品线持续突破。1-3Q22 公司研发费用20.87 亿元（YoY+28.1%，研发费用率9.0%），产品不断突破与迭代。根据公告，3Q22，体外诊断领域公司推出可溶性白细胞分化抗原14 亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU 8600 全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品；医学影像领域推出POC 超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”、 新双立柱固定DR DigiEye 330/350 系列等新产品；生命信息与支持领域公司推出TMS30 和TMS60 Pro 遥测产品、易监护2.0 生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到贸易摩擦对公司海外业务的潜在影响，我们下调2022/2023 年净利润3.8%/3.5%至97.48 亿元/117.94 亿元。当前股价对应2022/2023 年40.7 倍/33.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到近期贴息贷款政策对行业及公司的正向催化，我们维持430.00 元目标价，对应53.5 倍2022 年市盈率和44.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有31.5%的上行空间。

    　　风险

    　　招标降价风险，国内销售不达预期及海外销售风险。