事件：2022年 8月19日晚，公司发布2022年半年度报告：公司上半年实现营业收入153.56亿元，同比增长20.17%；归母净利润52.88亿元，同比增长21.71%；扣非净利润52.47 亿元，同比增长21.76%。

    　　经营性活动产生的现金流量净额40.77 亿元，同比增长15.72%。截至二季度末，公司合同负债20.09 亿元，较一季度末减少1.70 亿元。

    　　其中，2022 年第二季度公司实现营业收入84.12 亿元，同比增长20.22%；归母净利润31.83 亿元，同比增长21.04%；扣非净利润31.75亿元，同比增长21.47%。经营活动产生的现金流量净额32.07 亿元，同比增长32.94%。

    　　重磅新品驱动增长，三大业务持续进阶

    　　（1）生命信息与支持：得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，2022 年上半年生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，实现销售收入67.72 亿元，同比增长12.47%，扣除抗疫相关产品（监护仪、呼吸机、输注泵）后增长超过30%；毛利率同比下降1.50pct 至65.75%。①即便少部分项目因二季度疫情而延缓，但医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长。②海外方面，一、二季度在美国市场均实现了重大高端客户群突破，拉动美国业务上半年实现了高速增长。③ AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长。

    　　（2）体外诊断：受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现，上半年体外诊断业务高速增长，实现销售收入51.43亿元，同比增长29.82%；毛利率同比下降0.88pct 至61.32%。①海外市场在疫情常态化背景下，常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏，同时公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速。②虽然二季度国内体外诊断常规试剂消耗受到了疫情反复的影响，但趋势上呈现逐月环比改善，同时重磅产品如血球BC-7500 系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M 等仍然实现了快速装机，其中BC-7500 系列上半年完成了千台装机，并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升，同时医疗新基建对体外诊断业务的贡献比例今年亦有所提升。报告期内，公司的血球业务市场份额站稳国内第一。

    　　（3）医学影像：随着超声采购活动回暖，同时得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户　　群的突破，上半年医学影像业务快速增长，实现销售收入32.64 亿元，同比增长22.20%；毛利率同比下降 0.96pct 至65.87%。①在国内市场，通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，同时医疗新基建对医学影像业务的贡献比例今年亦有所提升。报告期内，公司的超声业务市场份额站稳国内第二。②在国际市场，受益于基于全息数据的ZST+域光平台和搭载极速处理硬件架构的全新中高端台式超声I 系列这一爆款新品的重磅推出，以及抗疫期间在欧洲、独联体、拉美等市场凭借MX 及ME 系列高端便携超声完成的高端客户装机，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程；此外，受疫情影响打击最深的国际中小型影像中心仍在持续复苏，对中低端超声需求有较强的推动作用。

    　　（4）智慧医疗：截至6 月30 日，①“瑞智联”IT 解决方案实现签单医院数量累计近300 家，其中2022 年上半年新增超过80 家，增长迅猛。②“瑞影云++”实现累计装机超过2,000 套，其中上半年新增装机近800 套，装机持续提速。③“迈瑞智检”实验室IT 方案在全国实现了近90 家医院的装机，其中70%为三级医院，上半年新增装机近30 家。

    　　医疗新基建持续扩容，海外高端加速突破

    　　（1）国内市场：2022 年上半年公司实现营业收入92.77 亿元，同比增长21.82%；其中第二季度营业收入51.02 亿元，同比增长15.29%。国内市场凭借医疗新基建的持续扩容和重磅新品的亮眼表现，上半年在疫情的扰动下脱颖而出，据公司统计，从可及市场角度来看，截至二季度末，国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过220亿元。

    　　（2）国际市场：上半年公司实现营业收入60.79 亿元，同比增长17.74%，扣除抗疫相关产品后增长超过40%；其中第二季度营业收入33.11 亿元，同比增长28.72%，扣除抗疫相关产品后增长超过45%。

    　　国际市场常规业务加速恢复，发展中国家二季度增速引领，发达国家持续实现重大高端客户突破：报告期内，公司在国际市场突破超过400家全新高端客户（欧洲超过100 家、发展中国家超过300 家），另外还有接近400 家已有高端客户实现横向突破（欧洲超过100 家、发展中国家接近300 家）。其中，体外诊断业务在国际市场突破了超过150家全新高端实验室，还有接近100 家已有高端实验室实现了更多产品的横向突破。

    　　费用控制良好，整体净利率同比提升0.45pct 至34.45%2022 年上半年，公司综合毛利率同比下降1.44pct 至64.13%；销　　售费用率同比下降0.66pct 至14.01%，管理费用率同比下降0.59pct至4.03%，研发费用率同比提升0.49pct 至8.79%，财务费用率同比下降1.12pct 至-1.45%；综合影响下，整体净利率同比提升0.45pct 至34.45%。

    　　其中，2022 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为63.33%、12.83%、3.10%、7.68%、-2.56%、37.84%，分别变动-2.70 pct、-0.37 pct、-0.70 pct、+0.91pct、-1.49pct、+0.25pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为305.58 亿/ 367.25 亿/ 440.72 亿元，同比增速分别为21%/20%/20%；归母净利润分别为97.39 亿/ 117.32 亿/ 141.46 亿元，分别增长22%/20%/21%；EPS 分别为8.03 /9.68 /11.67，按照2022 年8 月19日收盘价对应2022 年36 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；行业政策风险；产品价格下降风险。