1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入153.6 亿元，同比增长20.2%；归母净利润52.9 亿元，同比增长21.7%，符合我们预期。

    发展趋势

    各业务板块整体亮眼，疫情波动不改稳健发展预期。1H22，公司生命信息与支持业务（PMLS）实现收入67.72 亿元（+12.47%YoY）。我们认为，PMLS 稳健发展主要受益国内医疗新基建和海外高端客户群突破的拉动。体外诊断业务（IVD）1H22 实现收入51.43 亿元（+29.82%YoY），我们预计虽然国内疫情有所反复，但随着整体疫情防控趋稳，医院端业务开展或呈现月度环比改善，且公司重磅产品的落地放量也有望催化三级医院贡献收入比重提升，进而拉升板块整体收入产出。公司影像板块（MIS）上半年实现收入32.64 亿元（+22.20%YoY），我们预计主要受益全新高端及中高端系列产品的快速上量。根据公告，1H22 公司超声业务居全国市场份额第二。

    海外业务整体复苏，高端客户群有望持续突破。海外方面，公司在PMLS板块加速渗透高端客户群，1Q22/2Q22 在美国市场均分别实现了重大高端客户群突破，拉动美国区业务上半年实现高速增长。1H22 期间，公司在国际市场突破超400 家全新高端客户（欧洲区超100 家，发展中国家超300家），同时近400 家已有高端客户实现多品类复购的横向突破，而随着部分中高端产品的落地上量，我们预计公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透或有望提速。我们认为，随着海外国家和地区逐渐采取疫情常态化应对措施，医疗机构诊疗量、体检量、手术量逐步恢复，带动常规试剂消耗和设备采购实现复苏，2Q22 海外业务增长或进一步提速。

    新业务快速成长，智慧医疗体系布局持续推进。根据公告，1H22 期间AED 和微创外科两类种子业务亦实现高速增长，其中微创外科业务则实现翻倍以上的增长。截至1H22，智慧医疗解决方案方面，“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”持续签单及装机快速上量。我们认为，以AED、微创外科、骨科及动物医疗为代表的种子业务有助于逐渐贡献公司增长新动能，而智慧医疗体系布局则有望进一步强化公司和下游医疗机构的合作粘性。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.6 倍/28.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和430.00 元目标价，对应51.5 倍2022年市盈率和42.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有48.5%的上行空间。

    风险

    招标降价风险，国内销售不达预期及海外销售风险，汇率风险。