1H22 业绩表现稳健，龙头持续发力

    　　公司1H22 实现收入153.6 亿元（yoy+20.2%）、归母净利润52.9 亿元（yoy+21.7%），其中2Q22 收入、归母净利润分别同比增长20.2%、21.0%，IVD 线引领业绩增长。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为7.96/9.58/11.53 元。公司为国产医疗器械龙头，多品类持续发力且国内外双轮驱动，业绩能见度高，我们给予公司22 年70x PE（可比公司Wind 一致预期均值56x），保持目标价557.20 元不变，维持“买入”评级。

    　　销售、管理费用率同比下降，现金流水平良好

    　　公司1H22 毛利率为64.1%（yoy-1.4pct），公司1H22 销售、管理费用率为14.0%（yoy-0.7pct）、4.0%（yoy-0.6pct），降本增效成果进一步显现。1H22研发费用率为8.8%（yoy+0.5pct），公司重视研发投入，品类不断丰富，技术持续迭代，高端新品不断实现突破。1H22 经营性现金流量净额为40.8亿元（yoy+15.7%），现金流水平良好。

    　　IVD 线领衔增长，医学影像线及监护线持续稳健1）IVD：1H22 收入yoy+29.8%，持续引领集团业绩增长。血球BC-7500系列、发光CL-8000i、生化BS-2800M 等重磅新品国内表现亮眼，仪器装机后带动试剂放量（我们推测1H22 发光国内装机超1000 台），叠加海外常规试剂销售完全复苏，我们看好22 年IVD 产线领衔收入增长；2）医学影像：1H22 收入yoy+22.2%，考虑院端超声采购回暖及高端新品快速放量等，我们预计产线22 年收入将保持快速增长；3）生命信息与支持：1H22 收入yoy+12.5%，考虑医疗新基建需求持续拉动，叠加微创外科、AED 等新兴业务发力，我们预计产线22 年收入增长将依旧稳健。

    　　国内及海外齐头并进，看好22 年海内外同比增速逐渐接近1）国内：1H22 收入yoy+21.8%，主因医疗新基建需求持续拉动。展望全年，国内IVD 线有望在疫情控制后强势发力，监护线及医学影像线有望持续受益于新基建订单（根据公司22 年中报，从公司可及市场角度看，截至1H22，国内医疗新基建待释放市场空间已超 220 亿元），我们看好国内22年收入yoy 超20%；2）海外：1H22 收入yoy+17.7%，其中亚太、北美、拉美、欧洲收入增速分别为16.4%、36.9%、28.1%、-17.7%，北美地区高增长主因高端客户群取得突破。展望全年，考虑海外市场已基本不受疫情影响，叠加高端客户持续拓展，我们看好海外收入全年增速与国内逐渐接近。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。