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    公司发布2022 年半年报

    2022 年8 月19 日，迈瑞医疗发布2022 年半年报。公司2022 年上半年实现收入153.56 亿，同比增长20.17%；归母净利润52.88亿，同比增长21.71%；扣非归母净利润52.47 亿，同比增长21.76%，EPS 为4.37 元。

    简评

    收入稳健增长，业绩符合预期

    2022 年上半年在国内医疗新基建持续开展、海外常规业务显著复苏等因素驱动下，公司收入与利润均实现了稳健增长。2022年上半年实现收入153.56 亿（+20.17%），归母净利润52.88 亿（+21.71%），扣非归母净利润52.47 亿（+21.76%），业绩符合预期。Q2 单季度实现收入84.12 亿（+20.22%），归母净利润31.83亿（+21.04%），扣非归母净利润31.75 亿（+21.47%）。考虑到股权激励费用对利润端的影响，公司实际利润增速可能更高。

    三大板块稳健增长，海外收入增速提升

    1）生命信息支持板块受益于国内医疗新基建高景气度及海外高端客户群的突破，维持了稳健增长态势，该板块上半年实现收入67.7 亿元（+12.47%）。截至二季度末，国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过220 亿元，公司的赢单率预计进一步提升，为后续增长提供较强支撑。2）IVD 板块上半年实现收入51.4 亿元（+29.82%），取得了高速增长，主要受益于国内新产品放量、海外常规试剂复苏及客户群向高端医院、大型实验室渗透。3）医学影像板块上半年实现收入32.6 亿元（+22.20%），高端R 系列和中高端I 系列超声快速放量，国内二、三级医院收入占比持续提升，医疗新基建对医学影像业务的贡献比例也有所提升。公司超声业务在国内市占率稳居第二。4）四大种子业务预计均保持高速增长，其中微创外科实现了翻倍以上的增长，AED 在英国、法国、荷兰、意大利、挪威等欧洲国家实现了大规模的装机。5）分地区：上半年公司国内收入92.77 亿元（+21.82%），海外收入60.79 亿元（+17.74%），其中Q2 单季度国内与海外收入增速分别达到15.29%和28.72%，海外增速持续提升。

    “三瑞”业务持续发力，助力智慧医院建设，提升客户粘性顺应智慧医院建设需求，公司推出瑞智联、瑞智检、瑞影云（“三瑞”）系统，能够实现院内医疗设备的集成化管理，提升超声科、检验科的管理水平和质控能力，助力医院构建智慧诊疗生态系统。“三瑞”系统有望盘活公司存量设备优势，提升客户粘性，进一步提高公司订单赢单率。截至2022 年二季度末，瑞智联累计实现签单医院数量近300 家，其中上半年新增超过80 家；瑞影云实现累计装机超过2000 套，上半年新增装机近800套；瑞智检实现装机近90 家医院，其中70%为三级医院，上半年新增装机近30 家。

    财务指标基本正常，毛利率略有下降

    2022 年上半年公司毛利率为64.13%，下降1.44 个百分点，预计主要受到运费价格提升影响。公司上半年费用管控良好，期间费用率25.38%，下降1.88 个百分点，其中销售费用率14.01%，下降0.66 个百分点，管理费用率4.03%，下降0.59 个百分点，研发费用率8.79%，提升0.49 个百分点，财务费用率-1.45%，下降1.12 个百分点，财务费用率变化主要受到汇兑损益影响。上半年公司经营性现金流为40.77 亿元，同比增长15.72%。

    短期有望受益于国内医疗新基建及海外市场拓展，中长期看好创新、国际化持续带来成长动力短期来看，公司有望受益于国内医疗新基建带来的增量订单，同时海外高端客户群的拓展及新兴市场的需求释放也将带来发展机遇；中长期来看，公司拥有高效的研发体系和优秀的渠道管理能力，有望维持国内市场龙头地位，并进一步加快国际化步伐。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为98.08、119.54、144.78 亿元，增速分别为22.6%、21.9%、21.1%。对应EPS 分别8.09、9.86、11.95 元。以2022 年8 月19 日收盘价（289.50元）计算，2022-2024 年PE 分别为36、29、24 倍，维持买入评级。

    风险提示

    行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，汇兑损益对公司业绩产生影响。