核心观点

    公司作为医疗器械行业整体解决方案提供商,高端化、国际化、智能化共同发展。公司是国内综合性医疗器械龙头,拥有同行业中最全的产品线,为下游客户提供一站式整体解决方案,充分满足临床需求。公司主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域,另外重点布局细分赛道,包括微创外科设备、兽用医疗器械、骨科等业务。公司作为一个不断孵化产品和客户的平台型企业,从代理到自研,从低端到高端,从国内到海外,从单线产品到整体解决方案,不断突破新业务和新区域,坚持高端化、国际化、智能化共同发展。公司经营稳健,营业收入从2017 年的111.74 亿元增长到2021 年的252.70 亿元,CAGR 为22.63%。利润端增速高于收入端,净利润从2017 年的26.01 亿元增长到2021 年的80.04 亿元,CAGR 达到32.44%。

    医疗器械行业有望迎来“黄金十年”,公司或将显著受益。国内医疗器械行业受益于下游需求旺盛保持较快速度增长,同时新冠疫情对全球卫生体系带来巨大挑战,国内外纷纷加大基础医疗设施建设,预计医疗新基建将持续5-10 年时间。此外,国内部分医疗器械板块进口占比高、高端产品对外依存度更大,国产替代需求旺盛,国家也出台相关政策支持相关国产企业发展。公司作为国内医疗器械行业绝对龙头,在技术研发、产品性能、质量把控、精密制造、营销及客户拓展方面已建立起优势壁垒,有望将这些优势放大不断拓宽新的边界领域,持续提升市场份额。

    公司多业务条件齐头并进,平台化优势进一步凸显。公司三大基本业务领域发展向好,多个产品实现国内乃至全球市场领先水平。生命与信息支持领域,公司大部分产品如监护仪、除颤仪、呼吸机、麻醉机、输注泵、灯塔床等市场份额均在国内前列,产品性能也已基本达到全球领先水平,海外市占率有望进一步提升。体外诊断领域,公司聚焦于化学发光、生化、血球、血凝等领域,均已实现国内市场国产厂商中市占第一,并在血球领域于去年首次超过希林美康,登顶国内血球市场。医学影像领域,公司高端超声设备的高帧率、流畅度、精准度、清晰度、还原度均处于行业前列水平,并不断推出专科超声,持续提高进口替代能力。此外,公司持续布局微创外科设备、骨科、兽用医疗等蓝海业务,长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为7.96、9.70、11.80 元,参照可比公司估值,给予公司2022 年45 倍PE 估值,对应目标价为358.2 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    产品销售不及预期;集采政策超预期;疫情反复对公司经营产生不利影响;新基建政策实施不及预期等风险。