事件：

    　　4 月20 日，公司发布2021 年报与2022 年一季报。2021 年全年实现收入252.70 亿元，同比+20.18%，归母净利润80.02 亿元，同比+20.19%，扣非后归母净利润78.50 亿元，同比+20.04%；2022 年第一季度实现收入69.43亿元，同比+20.10%，归母净利润21.05 亿元，同比+22.74%，扣非后归母净利润20.72 亿元，同比+22.20%。

    　　点评：

    　　三大主线蓄势前行，盈利能力稳定提升

    　　2021 年国内医疗新基建加速开展，全球常规试剂消耗量显著复苏，驱动公司业绩高速增长：1）生命信息与支持业务收入111.53 亿元(+11.47%)，扣除抗疫产品后增长超55%，6 大产品市场份额均成为国内第一，呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入海内外全新高端客户群；2）体外诊断业务收入84.49 亿元(+27.12%)，扣除抗疫产品后增长超40%，BC-7500CRP 新品全年装机超千台，血球业务成为国内第一；3）医学影像业务收入54.26 亿元(+29.29%)，超声业务成为国内第二。公司2021 年销售费用率15.83%，同比-1.29pct，销售效率持续提升；管理费用率4.38%，同比基本持平；研发费用率9.99%，同比+1.1pct，主要系增加了对研发人员在内的现金激励。

    　　2022Q1 公司毛利率为65.10%，同比+0.08pct，净利率为30.35%，同比+0.67pct，费用结构不断优化，盈利能力稳定提升。

    　　形成庞大全球化研发网络，延续海外高端突破趋势2021 年，剔除新冠相关产品和汇率变动的影响，国际市场销售收入全年增长近50%。公司在欧洲及新兴市场国家实现约730 家空白高端客户的全新突破、超过700 家已有高端客户的横向突破，未来新兴市场有望接棒国内成为长期增长驱动力。公司研发费用为25.24 亿元，同比增长35.05%，在欧洲新设立研发中心，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

    　　高端产品不断丰富，AED 和微创外科等新兴业务高速发力2021 年至2022Q1，公司在高端产品不断实现突破：体外诊断领域，推出细胞、生化、发光、尿液等多款新品；医学影像领域，实现多形态高端彩超和DR 在妇产、眼科、肝脏等多场景应用；生命信息与支持领域，推出“瑞智联”生态系统智监护+、HyPixel R1 4K 超高清荧光内窥镜摄像系统等新产品。 此外，公司加大了对动物医疗、微创外科、骨科、AED 新业务的投入，在欧洲部分国家实现了大规模的AED 装机，成为公司新的增长极。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情的不确定性，我们对公司预期略有下调，预计2022-2024 年营业收入分别为306.83/372.92/449.99 亿元（2022/2023年前值为314.96/386.35 亿元），归母净利润分别为97.76/118.73/143.54 亿元（2022/2023 年前值为101.78/125.53 亿元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化、疫情影响、汇率波动、产品价格下降的风险等