事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报，业绩基本符合市场预期。2021年公司实现营收252.7 亿元，同比增长20.2%；归母净利润80 亿元，同比增长20.2%，扣非归母净利润78.5 亿元，同比增长20.0%。2022 年第一季度公司实现营收69.4 亿元，同比增长20.1%；归母净利润21.1 亿元，同比增长22.7%，扣非归母净利润20.7 亿元，同比增长22.2%。

    点评：

    医疗器械行业龙头，后疫情时期业绩仍稳健：2021 年公司实现营业收入、归母净利润均20%以上增长，公司产品渗透率和市场份额进一步提升，血球业务首次成为国内第一，超声业务超越进口品牌首次成为国内第二。分产线来看，得益于常态化疫情防控下国内外医院诊疗活动的恢复，超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断两大领域业务收入实现了29.3%和27.1%的较高增长；得益于国内医疗新基建的逐步开展，生命信息与支持业务收入实现了11.5%的稳健增长。

    研发、生产持续高投入，高端产品布局见成效：公司2021 年研发投入27.26 亿元，同比增长30.1%，产品梯队不断丰富。截至2021 年底，公司共计申请发明专利5308 件，授权发明专利1618 件。在体外诊断领域，推出BS-2800M、CL-8000i 等全自动分析仪；医学影像领域，公司推出“昆仑R7”、“女娲R7”

    等应用解决方案；生命信息与支持领域，推出HyPixel R1 摄像系统、呼吸机、麻醉机等产品；在智慧医疗领域，以“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”

    为核心的“三瑞”生态系统更好地支持智慧医院建设，入院节奏加快。公司的创新研发能力突出，各产线产品迭代升级，为公司在高端市场开拓奠定技术优势。

    国内市场把握新基建机遇，海外市场深度融合寻突破：随着医疗新基建推进，公司凭借多年积累的行业地位，在大型医院的扩建浪潮中将迎来发展的重要机遇。

    同时，公司通过将国内外市场营销体系的深度融合，持续深入海外市场的本地化建设，在欧洲及新兴市场国家突破了700 余家全新高端客户，近期北美市场因高端医联体客户而实现重大突破，海外市场进一步夯实。21 年公司海外常规业务较高速增长，剔除抗疫相关产品后营收增速超35%。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械综合龙头，随着疫情进一步得到控制，常规诊疗的恢复和新基建的推进，业绩也将保持稳健增长。但由于国际局势给公司海外业绩带来一定的不确定性，我们略下调公司22-23 年归母净利润为97/117 亿元（原预测为102/122 亿元，分别下调5%/4%），同时引入24 年归母净利润预测值为141 亿元，分别同比增长20.82%/20.81%/20.70%，现价对应22-24 年PE 为41/34/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。