21A 及22Q1 业绩符合预期。公司21 年实现收入252.7 亿元（同比+20.2%），归母净利润80 亿元（同比+20.2%），整体业绩符合预期。22Q1 收入69.43 亿元（同比+20.1%），归母净利润21.05 亿元（同比+22.74%），若剔除汇率波动、去年同期税率等各项优惠及今年一季度股权激励费用的影响，我们估计22Q1 净利润同比增速将超过25%，符合市场预期，主要增长动力为新型高端产品的逐步放量和医疗新基建的开展，叠加海外各项常规产品业务也已完全复苏。

    三条主要产线及新兴培育业务均维持良好增长态势。21 年公司各业务线均实现了较高增长。随着国内超声常规采购和试剂消耗的加速恢复，彩超和IVD 产线分别实现了29.3%和27.1%的高速增长；受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群体的持续开拓，生命信息与支持产线取得11.5%的良好增长，两年复合增速超30%。21 年公司除三条主要业务以外的其它新兴业务线共实现收入2.3 亿元，同比增长73.67%，其中骨科产品先后在十二省创伤骨科集采、国家医保局人工关节全国集采、京津冀3+N 创伤骨科集采中中标，进入快速增长阶段。

    各项财务指标表现稳健。公司21 年毛利率65.01%，22Q1 毛利率65.

    10%，基本维持稳定。21Q4 毛利率63.03%、同比提升4.12 pct;销售费用率19.65%，同比提升3.86 pct，我们认为主要是物流运费相关会计准则变化和销售人员激励发放所导致。

    盈利预测与投资建议。公司作为我国医疗器械行业龙头企业，近年来始终保持稳健增长，在国内外医疗基础建设和公共医疗体系升级的大趋势下具备良好的发展前景。我们预计公司22-24 年业绩分别为8.14元/股、9.94 元/股、12.02 元/股，参考可比公司，给予公司2022 年55 倍PE 估值，对应合理价值447.9 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业政策发生重大变化；海外市场开拓速度不及预期。