事件描述

    公司发布2021 年年报：实现营业收入为252.70 亿元（+20.18%），归母净利润为80.02 亿元（+20.19%），扣非净利润为78.50 亿元（+20.04%），EPS 为6.59 元。

    同时公司发布2022 年一季报：实现营业收入为69.43 亿元（+20.10%），归母净利润为21.05亿元（+22.74%），扣非净利润为20.72 亿元（+22.20%），EPS 为1.74 元。

    事件评论

    海内外医疗新基建市场如火如荼，海外全新高端客户持续突破。后疫时代，国内以大型公立医院为主导的医疗新基建逐步开展，从可及市场的角度来看，截至2021 年，国内医疗新基建的市场空间已超过200 亿元。反观海外市场，欧盟已启动EU4HEALTH 计划，预计7 年内（2021-2027）投入94 亿欧元，以在欧盟内建立有韧性的卫生系统，其中31 亿欧元用于医疗物资战略储备。2021 年以来，公司不仅在新兴市场突破了超过600 家全新高端客户，欧美市场也取得了新高端客户拓展，除此之外，还有约250 家已有高端客户实现产品的横向延伸。

    受益于海内外医疗新基建的开展和常规采购复苏，2021 年全年三大产线实现较好的增长；同时2022 年一季度高端客户表现亮眼。分产线来看，2021 年全年1）生命信息与支持产线实现收入111.5 亿元（+11.5%），其中AED 和微创外科业务均实现高速增长； 2）体外诊断产线实现收入84.5 亿元（+27.1%），其中公司的血球业务在2021 年首次超过进口品牌成为国内第一； 3）医学影像业务实现收入54.3 亿元（+29.3%）。

    2022 年一季度公司海外常规业务实现了显著复苏，其中北美市场因高端医联体客户的重大突破，实现了高速的增长。分产线来看，得益于全球常规诊疗业务的恢复，超声、血球、生化、化学发光产品的采购需求快速复苏，同时，国内医疗新基建的加速开展，AED 和微创外科等高潜力业务的加持，生命信息与支持业务仍实现较好的增长。

    保持高研发投入，不断实现产品跨越，迈向整体诊疗能力综合方案解决供应商。多年来，公司研发投入强劲，2021 年研发投入更是高达27 亿元，研发费用占比收入保持10%左右。展望未来，公司不仅仅是平台化的产品方案解决供应商，也将仅仅围绕“三瑞”系统搭建智慧医疗生态体系，蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的综合方案商。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为100.1 亿元（+25%）、123.2 亿元（+23%）、149.6 亿元（+21%），当前股价对应2022-2024 年PE 分别为40、32、27 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、汇率波动风险；

    2、新品研发不达预期。