事件：2021 年公司实现营业收入252.7 亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润80.0 亿元，同比增长20.19%；实现扣非后归母净利润78.5亿元，同比增长20.04%。2022Q1 公司实现营业收入69.4 亿元，同比增长20.10%；实现归母净利润21.1 亿元，同比增长22.74%；实现扣非后归母净利润20.7 亿元，同比增长22.20%。

    生命支持业务高基数下仍保持两位数增长，体外诊断+医学影像增速靓丽：分业务看，受益于国内新基建的持续开展，2021 年生命信息与支持类产品收入111.5 亿元，在上年高基数下依然保持同比增长11.5%，两年复合增长超过30%；随着超声常规采购和试剂消耗的加速恢复，体外诊断类产品实现收入84.5 亿元，同比增长27.1%；医学影像类产品实现收入54.3 亿元，同比增长29.3%。 2021 年“瑞智联”年新增签单超过150 家；“瑞影云++”实现新增装机超过1100 套；自2021 年上市以来，“迈瑞智检”实现近60 家医院装机，其中60%为三级医院。

    Q1 全球常规业务快速回复，国内新基建带动业绩持续高增：2022Q1 国内疫情局势整体保持稳定，公司各项业务恢复常态化，海外常规诊疗活动已完全恢复至疫情前的水平。分产品看，全球范围内超声、血球、生化、化学发光等产品的采购需求快速复苏，我们预计体外诊断和医学影像同比增长在35%左右；由于国内医疗新基建的加速开展，以及 AED和微创外科等新兴业务的快速放量，我们预计生命信息与支持业务将实现个位数的正增长。

    国内新基建持续进行，海外客户继续实现高端突破：随着“十四五”规划的实施，全国各地医院建设势头迅猛，总计来看，2022 年可用于卫生健康领域的补助资金高达872.51 亿元，包括79.9 亿元公立医院综合改革补助资金、48.4 亿元医疗卫生机构能力建设补助资金、支撑基本公共卫生建设的588.55 亿元补助资金、支撑重大传染病防控的155.7 亿元补助资助金。2021 年，公司在欧洲及新兴市场国家突破了 700 余家全新高端客户，另外公司在海外还同时实现了已有 700 余家高端客户的横向产品突破，为公司未来业绩持续增长夯实基础。

    盈利预测与投资评级：考虑股份支付费用，我们将2022-2023 年公司归母净利润预测从100.23/122.04 亿元下调至96.92/116.74 亿元，预计2024年归母净利润为140.4 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 41 倍、34 倍、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情出现反复；带量采购执行超预期等。