迈瑞医疗2021 年实现营业收入252.7 亿元（+20.18%），实现归母净利润80.0亿元（+20.19%）。2022Q1 公司实现营业收入69.4 亿元（+20.10%），实现归母净利润21.1 亿元（+22.74%）。公司三大主要业务在2021 年均实现业绩增长，生命与信息支持业务得益于国内医疗新基建业务开展在高基数上持续增长，体外诊断业务爆款新品快速上量，医学影像业务持续高端突破。

    支撑评级的要点

    业绩在高基数基础上稳定增长。迈瑞医疗2021 年实现营业收入252.7 亿元，同比增长20.18%，实现归母净利润80.0 亿元，同比增长20.19%。2021Q4 单季度实现营业收入58.8 亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润13.38 亿元，同比增长3.41%，四季度单季度利润端增速低于收入端为销售费用及研发费用占比提高所致。公司在2022 年一季度继续稳定增长，2022Q1 单季度实现营业收入69.4 亿元，同比增长20.10%，实现归母净利润21.1 亿元，同比增长22.74%。

    三大主要业务表现亮眼。生命与信息支持业务在高基数上仍然实现增长，2021年实现111.5 亿元，同比增长11.47%，其中主要得益于国内医疗新基建的逐步开展。受到疫情抑制的非疫情相关产品在2021 年内逐步复苏。体外诊断业务2021年实现营业收入84.5 亿元，同比增长27.12%。全球常规试剂消耗量显著恢复，同时公司BC-7500CRP 爆款新品的快速上量。医学影像领域2021 年实现营业收入54.3 亿元，同比增长29.29%。全球范围超声采购活动也随之恢复常态，公司在国内市场院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，在海外市场也开启从中低端客户向高端客户突破的进程

    坚持研发投入，产品不断丰富。迈瑞医疗设有十大研发中心，共有 3,492 名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲。2021 年，迈瑞医疗武汉研究院项目的建设工作进展顺利，拟建成公司的第二大研发中心。公司2021 年全年研发投入 27.3 亿元，同比增长30.08%。

    估值

    预期2022 年，2023 年，2024 年公司净利润分别为98.31 亿元，118.82 亿元，114.09亿元，EPS 分别为8.108 元，9.800 元和11.884 元。

    评级面临的主要风险

    耗材集采降价风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；技术研 发失败风险；海外经营风险。