业绩简述

    2022 年4 月19 日,公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现收入252.70 亿元,同比+20%;实现归母净利润80.02 亿元,同比+20%;

    从四季度来看,2021 年Q4 公司实现收入58.78 亿元,同比+18%,归母净利润13.39 亿元,同比+3%;

    当日公司同时发布2022 年一季度报告,2022Q1 公司公司实现收入69.43亿元,同比+20%;实现归母净利润21.05 亿元,同比+23%。

    经营分析

    国内医疗投入持续加大,推动设备制造企业发展。2021 年国内医疗新基建的市场空间已超过200 亿元,迈瑞作为国产医疗器械龙头品牌,更加适合医疗新基建的需要,2021 年公司生命信息与支持类产品实现收入111.53 亿元,同比+11%(两年复合增长+33%)。各业务均实现稳步发展,受到疫情抑制的有关产品条线逐步复苏,公司整体成长持续稳定。

    持续投入研发创新,产品不断升级迭代。公司全年利润率同比基本持平,研发投入持续增长,2021 年研发费用同比增长35%。公司产品不断丰富,持续技术迭代,多领域实现高端产品突破,包括高端麻醉机、高端化学发光分析仪、BC-7500CRP、高端超声系统、4K 超高清荧光内窥镜摄像系统等。

    现金激励与股权激励并行,提高员工积极性。公司重视核心员工及技术骨干的工作积极性提升,在推行长期现金激励的同时,2022 年初推出新一轮员工持股计划,覆盖面广,目标三年业绩复合增速20%,彰显公司发展信心。

    系列新政策逐步落地,头部国产企业有望受益。公立医院绩效考核、DRG/DIP、集中带量采购等一系列政策的落地,为掌握核心技术、提供高性价比产品的优质国产企业加速进入公立医疗机构提供了机遇。2021 年公司积极响应国家带量采购模式,参与包括骨科与体外诊断类产品等带量采购,最终取得了良好的中标结果,获得了快速扩大市场份额的机会。 盈利调整与投资建议

    我们持续看好公司的创新实力与长期价值。预计2022-2024 年公司归母净利润为96.04、116.56、139.95 亿元,同比增长20%、21%、20%,EPS 为7.92、9.61、11.54 元,对应PE 为41、34、28 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品拓展不及预期风险;医保控费政策风险;并购整合管理风险。