公司发布2021 年半年报，营收127.78 亿（+20.96%），归母净利润43.44亿（+25.79%）。分季度看，单Q2 实现营收69.97 亿元（+20.16%），归母净利润26.29 亿元（+22.85%）。

    　　2021H1 公司大监护、IVD、影像线分别营收60.21 亿元（+12.68%）、39.62亿元（+30.76%）、26.71 亿元（+26.87%），扣除抗疫相关产品后增长分别超过40%、40%、30%。国内及国际市场分别营收76.15 亿元（+37.18%）、51.63 亿元（+2.99%），扣除抗疫相关产品后增长分别超过50%、20%。

    　　公司2021H1 毛利率为65.57%（-0.39 pct）；净利率为34.01%（+1.32 pct）。

    　　费用方面，2021H1 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为14.67 % /4.62% /8.31 % / -0.34 %，同比分别变动-3.46 pct / +0.13 pct / -0.24 pct /+1.08 pct。我们认为公司经营稳定，受疫情影响逐步降低。

    　　我们认为，公司国际化业务明显加速，汇率变化下的后疫情时代快速反弹，海外超30 个国家设有43 家境外子公司；国内方面，大监护线受益国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建，IVD 条线各类高端产品持续实现客户群突破，影像条线在院内加速实现高端突破；截至6 月底，公司合同负债22.88亿元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年EPS 分别为6.86、8.37、10.18 元，参考可比公司估值，我们给予公司2021 年45-55 倍PE，对应合理价值区间308.51-377.07 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。医疗设备招标景气度下滑风险，产品降价风险，国外市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品放量不达预期风险，医药行业政策风险等。