事件概述

    　　公司发布2025 年年报：25 年实现营业收入140.95 亿元，同比增长14.82%、实现归母净利润16.64 亿元，同比增长-7.22%、实现扣非净利润15.38 亿元，同比增长38.85%、实现经调整归母净利润为18.16 亿元，同比增长13.0%。

    　　分析判断:

    　　业绩符合预期，给予26 年收入指引12%~18%增长公司25Q4 单季度收入40.09 亿元，同比增长15.9%、经调整利润为5.90 亿元，同比增长18.0%，业绩呈现较快增长、符合市场预期。公司25 年新签订单同比增长14%+，环比25Q1-3 的13%+呈现环比加快，其中25 年实验室服务同比增长12%+、CMC 业务新签订单同比增长13%+。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予26 年收入指引为12%~18%（来自于2025 年年报），我们判断未来业绩将呈现快速增长趋势。

    　　核心业务维持快速增长趋势：25Q4 单季度，实验室服务实现收入21.55 亿元，同比增长17.9%，其中实验室化学和生物科学服务同比均呈现快速增长；CMC 业务实现收入11.90 亿元，同比增长17.6%；临床研究业务实现收入5.17 亿元，同比增长-0.67%、另外大分子和细胞与基因治疗服务实现收入1.38 亿元，同比增长43.4%。

    　　全球前 20 大制药客户为公司贡献业绩弹性：公司全球TOP20 大药企客户25 年实现收入28.3 亿元，同比增长29.4%，其中25Q4 实现收入10.5 亿元，同比增长17.0%，延续贡献业绩弹性；另外其他客户25 年实现收入112.6 亿元，同比增长11.7%，呈现相对稳健增长。

    　　投资建议

    　　公司作为全球化布局的一体化CXO 服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即26-28 年收入从161.83/188.77/NA 亿元调整为161.80/186.38/217.59 亿元，EPS 从1.10/1.38/NA 元调整为1.05/1.31/1.66 元，对应2026 年04 月01 日的收盘价30.38 元/股，PE 分别为29/23/18倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。