事件描述

    公司发布了2024 年三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入88.17 亿元，同比增加3.00%；实现归母净利润14.22 亿元，同比增加24.82%；经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为11.07 亿元，较去年同期下降21.60%。

    事件评论

    季度持续环比改善。第三季度公司整体收入32.13 亿元，同比增长10.02%，环比增长9.51%；经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为4.17 亿元，同比下降13.20%，降幅缩窄。随着收入环比改善，综合毛利率实现连续两个季度的环比修复。分拆不同地区收入来看，2024 年前三季度，公司来自北美客户的收入57.31 亿元，同比增长4.29% ，占公司营业收入的64.99%；来自欧洲客户（含英国）的收入15.27 亿元，同比增长15.74%，占公司营业收入的17.32 %；来自中国客户的收入13.29 亿元，同比下降12.14%，占公司营业收入的15.07%；来自其他地区客户的收入2.30 亿元，占公司营业收入的2.62%。

    新签持续回暖。2024 年前三季度，得益于海外客户需求的逐渐恢复，以及更多的服务项目逐渐进入到中后期临床开发阶段，公司新签订单同比增长超过18%。其中，实验室服务板块新签订单同比增长超过12%、CMC（小分子CDMO）服务板块新签订单同比增长超过30%。

    一体化平台日益完善，未来发展动力十足。在前端小分子临床前实验室服务稳健增长的背景下，公司未来将以CDMO 和临床业务作为重点突破方向，同时推进大分子和CGT 的布局。整体来看，公司深度整合的一体化平台日益完善，传统业务随着海外市场的复苏而逐渐改善，新兴业务未来可期。

    我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润18.65 亿元/18.16 亿元/21.05 亿元，对应当前市值的PE 为30/30/26 倍。

    风险提示

    1、小分子和大分子商业化产能落地不及预期。

    2、海外通胀对公司海外业务开展的影响。