事件描述

    　　公司发布了2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入56.04 亿元，同比减少0.63%；实现归母净利润11.13 亿元，同比增长41.64%；经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为6.90 亿元，较去年同期下降25.93%。

    　　事件评论

    　　收入及毛利率环比改善。第二季度公司整体收入29.34 亿元，同比增长0.60%，环比增长9.85%，随着收入环比改善，综合毛利率实现环比修复。在各板块业务均有体现，其中第二季度：1）实验室服务实现收入17.67 亿元，环比增长10.10%，板块毛利率达到44.74%，环比提升0.60 个百分点；2）CMC（小分子CDMO）服务实现收入5.94 亿元，环比增长1.98%，板块毛利率达到28.69%，环比提升0.79 个百分点；3）临床研究服务实现收入4.52 亿元，环比增长15.38%，板块毛利率达到15.36%，环比提升6.04 个百分点；4）大分子和细胞与基因治疗服务实现收入1.20 亿元，环比增长31.00%。

    　　新签持续回暖。上半年公司全球客户询单量和访问量较2023 年同期亦有所回暖，新签订单金额同比增长超过15%。其中实验室服务新签订单同比增长超过10%，CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长超过25%，预计2024 年下半年板块收入较上半年将实现环比提升。

    　　预期下半年利润率能有所修复。上半年归母净利润含收到处置参股公司Proteologix, Inc.股权产生的投资收益约合人民币56269.16 万元，而公司经调整净利润主要受到人员增长、2023 年末新增银团贷款及新产能投产等因素的综合影响。伴随着收入规模提升，预计 Non-IFRSs 经调整归母净利润率将于 3Q2024 实现环比改善，同时公司维持全年收入增长10%以上的目标不变。

    　　我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润21.87 亿元/20.49 亿元/22.94 亿元，对应当前市值的PE 为15/16/15 倍。

    　　风险提示

    　　1、小分子和大分子商业化产能落地不及预期；2、海外通胀对公司海外业务开展的影响。